上周最后一個交易日，尿素期貨主力2409合約大幅上漲，日內(nèi)漲幅達到4.91%，當周漲幅近6%，已擺脫前期的盤整格局并向上突破。尿素盤面價格的上漲，是多重因素疊加作用的結(jié)果。

首先，尿素供給端壓力呈現(xiàn)邊際改善。主要體現(xiàn)在兩個方面：一方面，尿素出口市場傳出放松消息，使得市場預期后期供給端壓力減弱。據(jù)海關(guān)消息，自4月12日起至8月31日，尿素法檢放開，由40個工作日縮減為10個工作日，此消息一出，提振市場心態(tài)。市場也呈現(xiàn)了較強的反映，在前期尿素工廠降價收單后原地漲價，幅度在20—50元／噸不等，而山東、河南、河北工廠均捂盤惜售，各地貿(mào)易商挺價出售意愿偏強。

另一方面，前期尿素故障裝置較多，導致上周尿素裝置開工率下滑。據(jù)統(tǒng)計，截至4月12日當周，國內(nèi)尿素日產(chǎn)量大約在18萬噸，較前一周降低0.6萬噸，裝置開工率在76.3%，周產(chǎn)量達到128.52萬噸，較前一周下滑1.62萬噸，降幅1.24%。在產(chǎn)量走低及出口提振的背景下，國內(nèi)尿素供給端邊際改善，庫存呈現(xiàn)明顯下滑。截至上周，國內(nèi)尿素企業(yè)庫存較前一周下滑7.79%，至63.43萬噸；尿素港口庫存量在19.5萬噸，環(huán)比減少0.5萬噸，降幅2.50%。因此，市場看漲氛圍濃郁，推動短期尿素價格上漲。從后期來看，4月中旬后，部分廠家檢修，尿素開工負荷有下滑預期，供給端壓力將持續(xù)下滑，利好基本面。

其次，近期成本端持續(xù)走高，推動尿素成本重心上移。作為尿素的主要生產(chǎn)原料，煤炭板塊近期的走勢可謂節(jié)節(jié)攀升。據(jù)統(tǒng)計，截至上周五收盤，動力煤現(xiàn)貨價格回升，與動力煤價格相關(guān)性較強的焦煤和焦炭盤面價格也出現(xiàn)上漲。在近期美聯(lián)儲降息時點延后以及美國通脹預期下，疊加煤炭產(chǎn)能儲備制度實施，煤炭價格上漲。此外，上下游階段性補庫需求釋放，部分化工、冶金終端及貿(mào)易商需求有所好轉(zhuǎn)，導致坑口煤礦去庫增加，價格探漲，進一步帶動尿素成本重心上移。因此，煤炭價格短期呈現(xiàn)階段性反彈，本周或?qū)⒀永m(xù)強勢。

當前煤炭在我國一次能源結(jié)構(gòu)中仍處于主導地位，在能源保供中發(fā)揮“壓艙石”和“穩(wěn)定器”作用�？紤]到近期鐵路運價不斷下調(diào)、3億噸煤炭儲備供應壓力較大、山西煤炭增產(chǎn)迫切，而3月份進口煤再創(chuàng)新高，中長期來看，難擋煤價下跌趨勢，對尿素成本端支撐或?qū)⒅鸩綔p弱。

最后，需求端階段性采購，進一步提振市場心態(tài)。當前東北和華北地區(qū)的下游水稻區(qū)農(nóng)業(yè)提前備肥，尿素需求有所提振。尿素企業(yè)訂單增加，主流訂單天數(shù)回升。據(jù)統(tǒng)計，截至上周，國內(nèi)尿素企業(yè)預收訂單天數(shù)5.53日，較前一周增加0.71日，增幅14.73%。不過，從復合肥來看，近期裝置開工率呈現(xiàn)穩(wěn)定預期，補倉多根據(jù)生產(chǎn)及價格階段性采購。且部分地區(qū)下游水稻區(qū)適當備肥，因備肥周期較長，短期補貨需求暫不集中，下游的持續(xù)性提振有待觀察，對上游的尿素支撐存疑。

結(jié)合基本面以及盤面來看，筆者認為，尿素的高供應仍在，需求端支撐持續(xù)性有限，而成本端后期或?qū)⒒卣{(diào)，因此后續(xù)尿素基本面利多有限。從盤面來看，上方2000元／噸整數(shù)關(guān)口壓力較強，尿素價格持續(xù)上漲動能不足。（作者單位：國元期貨）