■市場分析

期貨方面，昨日收盤棉花2409合約16395元/噸，較前日上漲40元/噸，漲幅0.24%�，F(xiàn)貨方面，新疆3128B棉新疆到廠價16819元/噸，較前日下跌27元/噸，現(xiàn)貨基差CF09+424，較前日下跌67。全國均價17116元/噸，較前日下跌72元/噸�，F(xiàn)貨基差CF09+721，較前日下跌112。

近期市場資訊，截止到4月9日，美棉主產(chǎn)區(qū)（92.8%）的干旱程度和覆蓋率指數(shù)55，同比低55，環(huán)比上周升2；德克薩斯州的干旱程度和覆蓋率指數(shù)為82，同比低112，環(huán)比上周持平。目前德州干旱情況較之去年有明顯改善。據(jù)AGM公布的數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，上周印度棉上市量有所下降。截至2024年4月14日當(dāng)周，印度棉花周度上市量1.75萬噸，環(huán)比上一周下滑1.72萬噸；印度2023/24年度的棉花累計上市量約314.35萬噸。

昨日鄭棉期價震蕩收漲。國際方面，近期外盤延續(xù)跌勢，一方面宏觀上美元持續(xù)走強，對美棉價格施壓；另一方面，資金多頭持倉持續(xù)回落，獲利了結(jié)情況繼續(xù)增加。但是美棉庫存偏緊的狀態(tài)暫時沒有被打破，短期還不具備持續(xù)大跌的驅(qū)動。國內(nèi)方面，當(dāng)前國內(nèi)棉花供應(yīng)相對充足，但新年度棉花存在減產(chǎn)預(yù)期，遠(yuǎn)期市場供應(yīng)偏緊的判斷逐漸強化。消費方面，三月旺季不旺，對棉價形成拖累，但四月后下游訂單情況有所好轉(zhuǎn)，近期成品庫存小幅去化，支撐國內(nèi)棉價走強。不過當(dāng)前軋花廠的銷售進度仍偏慢，繼續(xù)上漲也存在較強的套保壓力。綜合來看，雖然短期供應(yīng)寬松，但新棉種植期市場或進一步交易天氣及種植面積，疊加市場對“銀四”仍有期待，短期鄭棉下方支撐較強。不過最近外盤走勢疲弱、內(nèi)外價差擴大，使得鄭棉繼續(xù)向上的驅(qū)動有限。

■策略

中性

■風(fēng)險

宏觀及政策風(fēng)險

紙漿觀點

■市場分析

期貨方面，昨日收盤紙漿2409合約6396元/噸，較前一日下跌34元/噸，跌幅0.53%�，F(xiàn)貨方面，山東地區(qū)“銀星”針葉漿現(xiàn)貨價格6400元/噸，較前一日持平，現(xiàn)貨基差sp09+4，較前一日上漲34。山東地區(qū)“月亮”針葉漿6400元/噸，較前一日持平，現(xiàn)貨基差sp09+4，較前一日上漲34。山東地區(qū)“馬牌”針葉漿6400元/噸，較前一日持平，現(xiàn)貨基差sp09+4，較前一日上漲34。山東地區(qū)“北木”針葉漿現(xiàn)貨價格6600元/噸，較前一日持平，現(xiàn)貨基差sp09+204，較前一日上漲34。

近期市場資訊，昨日進口針葉漿、闊葉漿現(xiàn)貨市場價格穩(wěn)定為主，局部地區(qū)價格略有調(diào)整，價格走勢存一定差異。江浙滬地區(qū)進口針葉漿市場交投偏剛需，業(yè)者高價成交受阻，部分牌號價格沖高回落。山東地區(qū)進口闊葉漿現(xiàn)貨市場受業(yè)者詢盤增多及個別規(guī)模紙廠需求量增加影響，巴西桉木闊葉漿報盤略有上漲；而河北地區(qū)受紙廠需求下滑影響，個別楊木漿價格窄幅下行，當(dāng)?shù)爻视袃r無市局面。昨日雙銅紙市場重心持穩(wěn)。社會面需求依舊偏淡，市場成交規(guī)模偏��；近期局部適量出版訂單繼續(xù)跟進，略支撐業(yè)者信心；上游漿價持續(xù)偏高，紙廠成本壓力不減，維持挺市態(tài)度。

紙漿期價昨日偏弱震蕩。供應(yīng)方面，芬蘭罷工事件導(dǎo)致港口運輸陷入停滯，部分漿紙廠因運輸中斷而停工，目前歇工時間有所延長，不確定性增加，供應(yīng)擾動持續(xù)。國際漿廠促漲情緒較強，最新一輪針葉漿和闊葉漿外盤報價均有所提漲，進一步支撐國內(nèi)進口木漿現(xiàn)貨價格走強。雖然1-2月我國木漿進口量同比仍偏高，但主要市場發(fā)運至中國數(shù)量環(huán)比有所減少。歐洲港口庫存持續(xù)去庫，今年歐洲漿廠有望迎來一波補庫周期，國內(nèi)進口壓力或?qū)⒌玫揭欢ň徑�。需求方面，下游處于招�?biāo)訂單旺季，隨著成本支撐走強，下游成品紙?zhí)釢q陸續(xù)落地。不過進入4月份，下游原紙需求量開始放緩，恐拖累紙漿價格高位放量。整體來看，在供應(yīng)擾動下，外盤價格仍有看漲預(yù)期，前期的上漲驅(qū)動目前來看仍然存在，國內(nèi)紙漿市場短期預(yù)計延續(xù)偏強震蕩。

■策略

中性偏多

■風(fēng)險

外盤報價超預(yù)期變動、匯率風(fēng)險

白糖觀點

■市場分析

期貨方面，截止前一日收盤，白糖2409合約收盤價6333元/噸，環(huán)比下跌61元/噸，跌幅0.95%�，F(xiàn)貨方面，廣西南寧地區(qū)白糖現(xiàn)貨成交價6600元/噸，較前一日下跌30元/噸，現(xiàn)貨基差SR09+267，較前一日上漲31。云南昆明地區(qū)白糖現(xiàn)貨成交價6490元/噸，較前一日下跌30元/噸�，F(xiàn)貨基差SR09+157，較前一日上漲31。

近期市場資訊，3月下半月，巴西中南部地區(qū)甘蔗入榨量為504.4萬噸，較去年同期的473.6萬噸增加了30.8 萬噸，同比增幅達(dá)6.51%；甘蔗ATR為113.61kg/噸，較去年同期的104.15kg/噸增加了9.46kg/噸；制糖比為33.50%，較去年同期的35.71%下降了2.21%；產(chǎn)乙醇5.28億升，較去年同期的3.84億升增加了1.44億升，同比增幅達(dá)37.42%；產(chǎn)糖量為18.3萬噸，較去年同期的16.8萬噸增加了1.5萬噸，同比增幅達(dá)8.98%。2023/24榨季截至3月下半月，巴西中南部地區(qū)累計入榨量為65443.4萬噸，較去年同期的54862.5萬噸增加了10580.9萬噸，同比增幅達(dá)19.29%；甘蔗ATR為139.22kg/噸，較去年同期的140.78kg/噸下降了1.56 kg/噸；累計制糖比為48.87%，較去年同期的45.86%增加了3.01%；累計產(chǎn)乙醇335.93億升，較去年同期的289.19億升增加了46.74億升，同比增幅達(dá)16.16%；累計產(chǎn)糖量為4242.5萬噸，較去年同期的3375萬噸增加了867.5萬噸，同比增幅達(dá)25.70%。

昨日白糖期價延續(xù)弱勢。國際方面，23/24榨季巴西超預(yù)期豐產(chǎn)，印度和泰國產(chǎn)量均高于此前預(yù)期。23/24榨季供需格局逐漸轉(zhuǎn)為寬松，當(dāng)前巴西出口順暢，發(fā)運量維持高位，印度短期預(yù)計延續(xù)出口禁令。當(dāng)前舊榨季各主產(chǎn)國產(chǎn)量基本清晰，市場焦點轉(zhuǎn)向新的榨季。對于24/25榨季，3-4月巴西降雨改善，巴西新榨季產(chǎn)量降幅或不及預(yù)期。高利潤刺激巴西新榨季提前開榨，現(xiàn)貨增加原糖價格短期呈現(xiàn)季節(jié)性回落，關(guān)注20美分附近支撐力度。國內(nèi)方面，國內(nèi)糖價節(jié)前在資金助推下強勢上漲，但隨著補庫告一段落，現(xiàn)貨銷售逐漸轉(zhuǎn)淡，疊加外盤弱勢下跌，鄭糖也小幅回落，短期仍以偏空思路對待。

■策略

中性

■風(fēng)險

宏觀、天氣及政策影響