生豬現(xiàn)貨走勢基本符合此前“一季度觸底、二季度向好”的市場預期，但漲價時間窗口略早于市場預期，原因有二：一是春節(jié)前養(yǎng)殖端積極出欄，春節(jié)后肥豬占比明顯偏低，2月下旬生豬出欄均重在120公斤左右，養(yǎng)殖端普遍計劃增重至125—130公斤，階段性有效供應減少，肥標價差擴大，提升二次育肥群體入場積極性，部分二育進場導致市場有效供應進一步減少;二是2023年四季度中部疫病對育肥存欄的影響開始顯現(xiàn)。

　　在生豬現(xiàn)貨價格平穩(wěn)運行的同時，生豬期貨遠月合約快速上漲，兌現(xiàn)下半年漲價預期。

　　春節(jié)后生豬期貨遠月合約快速上漲，主要原因為：

　　第一，宏觀驅(qū)動增強。2月CPI同比由負轉(zhuǎn)正，終結(jié)了連續(xù)4個月同比負增長局面，宏觀調(diào)控政策持續(xù)發(fā)力顯效。

　　第二，能繁母豬存欄降至4100萬頭以下。五部委數(shù)據(jù)顯示，2024年2月全國能繁母豬存欄為4042萬頭，環(huán)比下降0.6%、同比下降6.9%。能繁母豬存欄持續(xù)減少，對應10個月后的生豬出欄預期減少。

　　第三，仔豬價格快速拉升。卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示， 7公斤仔豬價格2023年10月20日觸及138元/頭的低點后快速拉升，春節(jié)后的2月20日達到461元/頭，4月12日更是攀升至586元/頭。仔豬價格快速拉升對應外購仔豬育肥成本從13—14元/公斤抬升至17元/公斤以上，三季度生豬價格看漲預期強烈。

　　第四，2023年四季度中部地區(qū)疫病影響得到確認。2023年四季度河南、山東、河北等中部區(qū)域豬瘟疫病對育肥存欄的影響從以下兩方面得到確認：一方面，春節(jié)前雨雪天氣影響下，中部豬價拉漲全國;另一方面，牧原股份透露，2023年7月生豬養(yǎng)殖完全成本約為14.3元/公斤，2023年12月抬升至15.3元/公斤，2024年1—2月進一步增加至15.8元/公斤。牧原股份表示，成本上升的主要原因是疫病造成生產(chǎn)成績波動以及防控投入增加。

　　然而，生豬期貨遠月合約在上周四(4月10日)強勢拉漲至近期高點后，盤面累積的風險開始釋放。

　　其一，宏觀驅(qū)動兌現(xiàn)后回歸產(chǎn)業(yè)供需邏輯。

　　其二，能繁母豬存欄高于3900萬頭的正常保有量，且仔豬價格快速上漲，或?qū)е?月能繁母豬存欄停止去化，進而拉長去產(chǎn)能進程。

　　其三，出欄均重持續(xù)增加，肥標價差進一步收窄，供應壓力后移。

　　對于生豬期現(xiàn)貨價格后期走勢，觀點如下：

　　現(xiàn)貨方面，短期來看，天氣轉(zhuǎn)熱，肥標價差收窄，出欄體重穩(wěn)步抬升，養(yǎng)殖端進一步壓欄預期減弱，階段性供需相對平衡下豬價將振蕩整理，關(guān)注養(yǎng)殖端主動減重窗口何時出現(xiàn);中期來看，二季度生豬出欄環(huán)比下降，市場供需格局改善，豬價整體預期向好，但供應壓力后移限制豬價漲幅;長期來看，三季度供應偏緊有望支撐豬價階段性上漲，但母豬產(chǎn)能仍高于合理水平限制上方空間，關(guān)注母豬去化速度及疫病影響程度。

　　期貨方面，5月合約圍繞現(xiàn)貨走基差修復邏輯，支撐關(guān)注14500元/噸、壓力關(guān)注15300元/噸;遠月合約階段性壓力得到驗證，關(guān)注下方支撐是否有效，若跌破支撐則將打開下跌空間，反之維持高位振蕩格局，9月合約支撐關(guān)注17800元/噸、壓力關(guān)注18500元/噸。