基本面：供給，本周國(guó)內(nèi)瀝青總體產(chǎn)量增加。4月12日當(dāng)周，中國(guó)瀝青產(chǎn)量為50.5萬(wàn)噸，環(huán)比4月5日當(dāng)周45.7萬(wàn)噸增加11%。需求，本周國(guó)內(nèi)瀝青需求下滑。4月12日當(dāng)周，24家樣本企業(yè)銷量為27.82萬(wàn)噸，環(huán)比上周29.52萬(wàn)噸跌幅6%。庫(kù)存，本周廠庫(kù)和社庫(kù)均累庫(kù)。4月12日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)27家樣本企業(yè)瀝青廠內(nèi)庫(kù)存為75.6萬(wàn)噸，環(huán)比上周73.4萬(wàn)噸增加3%。利潤(rùn)，本周利潤(rùn)仍舊虧損。4月12日當(dāng)周，經(jīng)鋼聯(lián)測(cè)算的山東瀝青生產(chǎn)毛利為-1194.4元/噸，環(huán)比上周-1120.3元/噸虧損增加。4月11日，BU-Brent裂解差為-16.8美元/桶，環(huán)比4月3日-16.2美元/桶基本持平。

　　觀點(diǎn)：短期來(lái)看，隨著需求改善力度相對(duì)有限，成本端油價(jià)區(qū)間震蕩，瀝青價(jià)格上方空間相對(duì)有限，短期以震蕩為主。當(dāng)下還尚未看到利潤(rùn)出現(xiàn)明顯的上行拐點(diǎn)，做多BU-Brent裂解差仍需再觀察。同時(shí)關(guān)注4月18日后美國(guó)是否會(huì)重啟對(duì)委內(nèi)瑞拉原油制裁。如若制裁重啟將推動(dòng)稀釋瀝青貼水下移，對(duì)瀝青盤(pán)面價(jià)格產(chǎn)生利空影響。

　　一、期貨市場(chǎng)    

　　本周瀝青期貨價(jià)格繼續(xù)震蕩偏強(qiáng)。原油價(jià)格走強(qiáng)帶動(dòng)瀝青盤(pán)面繼續(xù)上漲；現(xiàn)貨市場(chǎng)需求逐漸回暖，煉廠供應(yīng)維持低位，基本面存在轉(zhuǎn)好預(yù)期，但實(shí)際改善力度有限。截止4月12日，瀝青主力合約收于3828元/噸，環(huán)比4月3日上漲14元/噸，漲幅0.4%；單邊成交量115557手，環(huán)比減少31369手；持倉(cāng)量260531手，環(huán)比增加13557手。價(jià)差結(jié)構(gòu)上，BU2406-2409價(jià)差為-26元/噸，環(huán)比4月3日-4元/噸回落；BU2406-2412價(jià)差為77元/噸，環(huán)比4月3日80元/噸回落。

　　二、現(xiàn)貨市場(chǎng)    

　　本周現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)穩(wěn)步上漲。截止4月12日，山東重交瀝青現(xiàn)貨價(jià)為3710元/噸，環(huán)比4月7日3645元/噸漲幅2%。其中華北市場(chǎng)漲幅40元/噸，東北市場(chǎng)漲幅50元/噸，其余市場(chǎng)基本穩(wěn)定。華東-山東價(jià)差為110元/噸，環(huán)比4月7日175元/噸減弱；華東-韓國(guó)FOB價(jià)差為967.1元/噸，環(huán)比4月3日967.8元/噸基本持平。需求端，天氣回暖帶動(dòng)北方需求改善，南方需求雨季影響減弱。在成本端上漲推動(dòng)下，山東部分地?zé)捦�價(jià)出貨。供給端，地?zé)捙女a(chǎn)計(jì)劃降量，煉廠開(kāi)工維持低位，市場(chǎng)供應(yīng)壓力有限，也給予現(xiàn)貨一定的上漲推動(dòng)。但整體來(lái)看，下游項(xiàng)目開(kāi)工不及預(yù)期，資金回籠速度滯后，終端需求恢復(fù)相對(duì)緩慢。

　　二、期現(xiàn)基差   

　　本周山東現(xiàn)貨與瀝青期貨基差維持震蕩。截止4月12日，山東期現(xiàn)基差錄得-118元/噸，環(huán)比4月3日-199元/噸跌幅收窄；華東期現(xiàn)基差錄得-8元/噸，環(huán)比4月3日6元/噸回落。4月11日，稀釋瀝青到岸升貼水為-11.1美元/桶，環(huán)比4月3日-10.26美元/桶略微下跌。原料端成本端堅(jiān)挺使得瀝青價(jià)格跌幅受限。重點(diǎn)關(guān)注4月18日美國(guó)是否重啟對(duì)委內(nèi)瑞拉原油制裁。如若制裁重新啟動(dòng)，將使得委油更多流向國(guó)內(nèi)造成稀釋瀝青貼水下移，對(duì)瀝青盤(pán)面價(jià)格形成利空。

　　四、產(chǎn)業(yè)鏈追蹤  

　　4.1 供應(yīng)端

　　本周國(guó)內(nèi)瀝青總體產(chǎn)量增加。4月12日當(dāng)周，中國(guó)瀝青產(chǎn)量為50.5萬(wàn)噸，環(huán)比4月5日當(dāng)周45.7萬(wàn)噸增加11%。其中華東產(chǎn)量為11.35萬(wàn)噸，環(huán)比4月5日當(dāng)周9.95萬(wàn)噸上漲14%。山東瀝青產(chǎn)量為14.89萬(wàn)噸，環(huán)比4月5日當(dāng)周12.35噸增加21%；重交瀝青產(chǎn)能利用率為29.4%，環(huán)比4月5日當(dāng)周26.5%增加。本周國(guó)內(nèi)煉廠瀝青檢修減損量為113.2萬(wàn)噸，環(huán)比上周114.4萬(wàn)噸基本持平。整體需求淡季和利潤(rùn)欠佳下，煉廠開(kāi)工積極性仍較弱，地?zé)捙女a(chǎn)計(jì)劃降量，瀝青供應(yīng)壓力有限，支撐瀝青價(jià)格底部。

　　4.2 需求端

　　本周國(guó)內(nèi)瀝青需求下滑。4月12日當(dāng)周，24家樣本企業(yè)銷量為27.82萬(wàn)噸，環(huán)比上周29.52萬(wàn)噸跌幅6%。其中華北企業(yè)銷量為6.7萬(wàn)噸，環(huán)比上周6.5萬(wàn)噸增加0.2萬(wàn)噸。山東瀝青銷量為9.05萬(wàn)噸，環(huán)比上周9.05萬(wàn)噸持平。4月10日當(dāng)周，中國(guó)石油瀝青裝置開(kāi)工率為29.4%，環(huán)比4月5日當(dāng)周26.5%回落。其中防水卷材開(kāi)工率錄得30%；道路改性瀝青開(kāi)工率錄得22%。天氣回暖提振北方需求，南方需求雨季影響減弱。整體來(lái)看，終端需求恢復(fù)速度緩慢，改善力度相對(duì)有限。

　　4.3 庫(kù)存端

　　本周廠庫(kù)和社庫(kù)均累庫(kù)。現(xiàn)貨端，4月12日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)27家樣本企業(yè)瀝青廠內(nèi)庫(kù)存為75.6萬(wàn)噸，環(huán)比上周73.4萬(wàn)噸增加3%；33家樣本企業(yè)社會(huì)庫(kù)存量為84.5萬(wàn)噸，環(huán)比上周83.2萬(wàn)噸增加2%。其中山東70家樣本企業(yè)瀝青社會(huì)庫(kù)存錄得75.1萬(wàn)噸，環(huán)比上周74.9萬(wàn)噸增加0.3%。期貨端，4月12日石油瀝青期貨庫(kù)存為81520噸，廠內(nèi)庫(kù)存為20320噸，總期貨庫(kù)存為101840噸．環(huán)比上周持平。煉廠供應(yīng)增加推動(dòng)廠庫(kù)上升，整體高于去年同期水平。社庫(kù)連續(xù)累庫(kù)，同樣高于去年同期水平，整體市場(chǎng)接貨情緒相對(duì)不高。

　　4.4  利潤(rùn)端

　　本周利潤(rùn)仍舊虧損。4月12日當(dāng)周，經(jīng)鋼聯(lián)測(cè)算的山東瀝青生產(chǎn)毛利為-1194.4元/噸，環(huán)比上周-1120.3元/噸虧損增加�；�本面偏弱疊加成本端上漲使得瀝青利潤(rùn)相對(duì)疲弱，煉廠運(yùn)營(yíng)不佳。4月11日，BU-Brent裂解差為-16.8美元/桶，環(huán)比4月3日-16.2美元/桶基本持平。BU-SC裂解差為-1080.1元/噸，環(huán)比4月3日-1030.4元/噸略微下降。BU-FU裂解差為334元/噸，環(huán)比4月3日297元/噸增加。BU-ICE柴油裂解差為-39.2美元/桶，環(huán)比4月3日-43.7美元/桶收窄。短期來(lái)看，隨著需求改善力度相對(duì)有限，成本端油價(jià)區(qū)間震蕩，瀝青價(jià)格上方空間相對(duì)有限，短期以震蕩為主。當(dāng)下還尚未看到利潤(rùn)出現(xiàn)明顯的上行拐點(diǎn)，做多BU-Brent裂解差仍需再觀察。同時(shí)關(guān)注4月18日后美國(guó)是否會(huì)重啟對(duì)委內(nèi)瑞拉原油制裁。如若制裁重啟將推動(dòng)稀釋瀝青貼水下移，對(duì)瀝青盤(pán)面價(jià)格產(chǎn)生利空影響。

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