■銅市場分析

期貨行情：

4月15日，滬銅主力合約2406開于77410元/噸，收于76970元/噸，較前一交易日收盤上漲0.08%。當(dāng)日成交量為20.9萬手，持倉量為20.2萬手。

昨日夜盤滬銅主力合約開于77290元/噸，收于77490元/噸，較昨日午后收盤上漲0.68%。

現(xiàn)貨情況：

SMM訊，昨日是滬銅2404合約的最后交易日，現(xiàn)貨升水呈現(xiàn)高報(bào)低走的趨勢。昨日早盤初期，持貨商對2404合約報(bào)價(jià)顯示，主流平水銅的升水在150元/噸至160元/噸之間，優(yōu)質(zhì)銅如CCC-P、ENM等品牌的升水與平水銅相差無幾，也在150元/噸至160元/噸之間；濕法銅如ESOX、RT等品牌的升水則在20元/噸至40元/噸之間。由于現(xiàn)貨升水報(bào)價(jià)較高，市場的交易氛圍并不活躍，成交稀少。在市場難以聽到成交的情況下，現(xiàn)貨升水報(bào)價(jià)進(jìn)一步下降。這表明市場參與者對高升水的接受度有限，導(dǎo)致升水報(bào)價(jià)不得不下調(diào)以吸引買家。受內(nèi)強(qiáng)外弱的局面影響，進(jìn)口比價(jià)連續(xù)走跌，上周滬銅2405合約對外進(jìn)口盈虧波動(dòng)于-1000元/噸附近，吸引部分國內(nèi)冶煉廠布局出口。預(yù)計(jì)交割后內(nèi)盤庫存或?qū)⒚黠@去庫，預(yù)計(jì)后市升水易跌難漲。

觀點(diǎn)：

宏觀方面，昨日，美國3月零售銷售環(huán)比增長0.7%，大超預(yù)期的0.4%，創(chuàng)去年9月以來新高，前值由0.6%大幅上修至0.9%。市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期再推遲。但另一方面，紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯則表示，不認(rèn)為最近的通脹數(shù)據(jù)是轉(zhuǎn)折點(diǎn)，個(gè)人認(rèn)為降息可能會(huì)在今年開始。國內(nèi)方面，近期國內(nèi)新發(fā)放個(gè)人住房貸款利率首次低于企業(yè)貸款利率。

礦端方面，據(jù)Mysteel訊，上周TC現(xiàn)貨處理和運(yùn)輸費(fèi)用繼續(xù)呈現(xiàn)下降趨勢，這主要是由于礦山端的招標(biāo)活動(dòng)導(dǎo)致TC加工費(fèi)用進(jìn)一步降低。市場整體活躍度不高，供應(yīng)端沒有出現(xiàn)特別的積極消息，而需求端的冶煉廠目前基本上維持正常運(yùn)營。市場參與者普遍預(yù)計(jì)，現(xiàn)貨TC可能會(huì)繼續(xù)保持下降的趨勢，直到冶煉廠出現(xiàn)更大規(guī)模的減產(chǎn)行動(dòng)。

冶煉方面，據(jù)Mysteel 訊，上周國內(nèi)電解銅產(chǎn)量23.9萬噸，環(huán)比減少0.2萬噸，4月份冶煉廠進(jìn)入集中檢修期，4月份預(yù)計(jì)全國有8家冶煉企業(yè)進(jìn)入到檢修當(dāng)中，其中部分檢修對產(chǎn)量有所影響，因此產(chǎn)量持續(xù)減少。

消費(fèi)方面，據(jù)Mysteel訊，近期，銅價(jià)再次出現(xiàn)上漲，價(jià)格達(dá)到較高水平。這種價(jià)格上漲導(dǎo)致下游產(chǎn)業(yè)的畏高情緒加劇，即對高價(jià)銅材的采購持謹(jǐn)慎態(tài)度。一些加工企業(yè)報(bào)告稱，上周新增訂單情況并不理想，因此他們對銅材的接貨需求主要取決于實(shí)際訂單量，這使得市場整體上的采購行為更加謹(jǐn)慎。在這種情況下，下游需求主要集中在滿足即時(shí)生產(chǎn)需求的剛需接貨上，市場對高銅價(jià)持觀望態(tài)度。

庫存方面，LME庫存較前一交易日減少0.10萬噸至12.35萬噸。SHFE倉單較前一交易日增加0.05萬噸23.00萬噸。截至4月15日，SMM社會(huì)庫存較上周同期減少0.25萬噸至39.9萬噸。

國際銅與倫銅方面，昨日比價(jià)收于7.24，較前一交易日回落0.06。

總體而言，目前TC價(jià)格持續(xù)走低，冶煉廠散單已經(jīng)陷入虧損狀態(tài)，不排除后續(xù)煉廠采取減產(chǎn)舉措。不過當(dāng)下銅價(jià)高企，下游采購受到抑制，因此國內(nèi)社庫仍處偏高位置。但在目前供應(yīng)干擾持續(xù)，終端消費(fèi)展望基本維穩(wěn)的情況，同時(shí)國內(nèi)滬銅期貨持倉仍然維持高位，因此銅價(jià)預(yù)計(jì)難有較大跌幅，操作上仍然可以以逢低買入套保為主。

■策略

銅：謹(jǐn)慎偏多

套利：暫緩

期權(quán)：short put @73,500元/噸

■風(fēng)險(xiǎn)

需求持續(xù)寡淡

海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)