國投安信黑色金屬首席分析師曹穎告訴記者，此前，現(xiàn)貨價(jià)格跌第八輪的時(shí)候就已經(jīng)有一些“勉強(qiáng)之意”，背后對應(yīng)的是焦炭需求端出現(xiàn)了一定邊際改善，且連跌八輪后焦炭期現(xiàn)貨價(jià)格的估值風(fēng)險(xiǎn)得到了較好的階段性釋放。此外，臨近2405合約交割，不少期現(xiàn)貿(mào)易商開始組織貨源準(zhǔn)備進(jìn)行賣方交割，導(dǎo)致貿(mào)易商采購激情階段性快速釋放，從來加劇了期現(xiàn)貨價(jià)格的反彈勢頭。

記者從現(xiàn)貨企業(yè)處獲悉，焦炭供應(yīng)端產(chǎn)量較年初大幅下降10%左右，焦化企業(yè)庫存壓力明顯緩解。疊加需求端出現(xiàn)改善，鋼廠連續(xù)兩周復(fù)產(chǎn)導(dǎo)致剛性需求增加，鋼廠庫存偏低，補(bǔ)庫需求改善，下游需求出現(xiàn)多方共振向上。供應(yīng)端壓力緩解，下游需求改善，且鋼廠有利潤的情況下，焦炭價(jià)格出現(xiàn)第一輪提漲。

國元期貨黑色研究員楊慧丹告訴記者，首次提漲主要在于鋼廠處于復(fù)產(chǎn)中，鐵水產(chǎn)量連續(xù)回升，焦炭需求回升，但是供應(yīng)仍偏。目前，地方債的發(fā)行可能會提速，下游資金緊張情況有所改善，終端需求回升。根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)調(diào)研，上周鋼廠平均盈利92元/噸，周環(huán)比增加107元/噸。經(jīng)過前期爐料價(jià)格大幅下跌以及需求逐步改善，鋼廠利潤明顯回升。鋼廠利潤回升但是獨(dú)立焦化廠利潤仍維持在低位。經(jīng)過8輪提降后，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，上周獨(dú)立焦化廠平均利潤虧損126元/噸，較上周虧損增加17元/噸，較去年同期虧損增加178元/噸。由于虧損嚴(yán)重，焦化企業(yè)進(jìn)入限產(chǎn)悶爐狀態(tài)，產(chǎn)量持續(xù)下滑，尤其是獨(dú)立焦化廠，減產(chǎn)幅度明顯。

鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，上周270家獨(dú)立焦化廠焦炭日均產(chǎn)量為58.88萬噸，環(huán)比下降0.42萬噸，同比下降11.15萬噸，低于近5年同期產(chǎn)量水平。上周247家鋼廠焦化廠日均產(chǎn)量為46.43萬噸，環(huán)比增加0.1萬噸，同比下降0.52萬噸。需求方面，247家樣本鋼廠鐵水產(chǎn)量連續(xù)兩周上升，上周日均產(chǎn)量增加1.17萬噸至224.75萬噸。預(yù)計(jì)本月鐵水產(chǎn)量能回升至226萬噸/天附近，后市需求仍有增加空間。

曹穎介紹，由于近1個(gè)月以來，鋼廠持續(xù)存在生產(chǎn)利潤，板材利潤更優(yōu)，因此，鋼材銷售稍有企穩(wěn)反彈后，鐵水產(chǎn)量持續(xù)小幅抬升，這導(dǎo)致鋼廠對于焦炭采購的壓制力量也稍有減弱。而供應(yīng)端，焦化廠在連跌完8輪后虧損較為嚴(yán)重，雖然主焦煤價(jià)格跌幅也超800元/噸，但入爐煤成本整體跌幅要小得多，近期逐漸開始有緩跌跡象。因此在持續(xù)虧損的打擊下，焦化企業(yè)持續(xù)保持低產(chǎn)水平，且一直在不斷壓產(chǎn)。正因如此，焦炭產(chǎn)端庫存壓力不大，這給本輪提漲提供了一些底氣。

當(dāng)前焦炭企業(yè)的利潤情況如何？“目前多數(shù)焦化企業(yè)依然維持虧損狀態(tài)，全國平均下來噸焦虧損幅度在100—150元/噸。”中信建投期貨黑色研究員張少達(dá)說，獨(dú)立焦企日均產(chǎn)量由年初68萬噸，下降至當(dāng)下不足59萬噸，減產(chǎn)幅度達(dá)到14%。鋼廠內(nèi)部的焦化企業(yè)減產(chǎn)幅度有限，日均產(chǎn)量由47萬噸下降至46萬噸。供應(yīng)端經(jīng)過長時(shí)間下降之后，焦企庫存壓力明顯緩解，目前庫存水平已經(jīng)回到去年偏低位置，供應(yīng)端壓力明顯緩解。需求端，鋼廠連續(xù)兩周復(fù)產(chǎn)，焦炭消耗需求邊際改善，補(bǔ)庫意愿也有所改觀。另外，投機(jī)意愿明顯增加，加價(jià)采購的情況時(shí)有發(fā)生。

對于當(dāng)前現(xiàn)貨市場的新格局，曹穎認(rèn)為，邊際上來看，焦炭需求端已出現(xiàn)邊際改善，且有進(jìn)一步改善的預(yù)期；而供應(yīng)端因持續(xù)虧損而維持低位；連跌8輪后估值風(fēng)險(xiǎn)也得到了較充分釋放，焦炭現(xiàn)貨拐點(diǎn)已基本確立。期價(jià)已經(jīng)提前企穩(wěn)上漲，且漲幅較大、速度較快，這導(dǎo)致焦炭現(xiàn)貨有迫切的補(bǔ)漲訴求。

“焦炭在上下游博弈中的地位明顯走弱。目前整個(gè)黑色系產(chǎn)業(yè)鏈中，焦化環(huán)節(jié)產(chǎn)能過剩非常嚴(yán)重。而上游焦煤有安全生產(chǎn)帶來的政策約束，下游鋼廠又面臨鋼材需求長期偏弱的壓力，上游強(qiáng)下游弱，處于中間環(huán)節(jié)的焦炭兩面承壓，價(jià)格上漲時(shí)利潤容易被焦煤侵蝕，價(jià)格下跌時(shí)利潤容易被鋼廠侵蝕�！睆埳龠_(dá)說。

對于焦炭的后市，曹穎認(rèn)為，焦炭現(xiàn)貨剛開始首輪提漲，且存在一定可持續(xù)性。目前2409合約焦炭期價(jià)相對現(xiàn)貨倉單仍有兩輪左右的升水，因此期價(jià)進(jìn)一步拉升還有待現(xiàn)貨的配合，且具體高度還需結(jié)合2405合約交割博弈的變化，暫繼續(xù)看振蕩反彈。

諸多利好因素下，本輪焦炭上漲預(yù)計(jì)能夠延續(xù)一段時(shí)間。成本端，焦煤有安全生產(chǎn)帶來的供給約束和低庫存對價(jià)格彈性的利好。焦炭生產(chǎn)成本帶來的上行驅(qū)動較強(qiáng)。需求端，鋼廠盈利能力改善，廠內(nèi)鋼材庫存壓力明顯緩解，預(yù)計(jì)將延續(xù)復(fù)產(chǎn)，消耗需求持續(xù)改善。疊加低庫存下的補(bǔ)庫和投機(jī)需求放量，總需求增加也將驅(qū)動價(jià)格上行�！敖固坑型�延續(xù)當(dāng)前的上行態(tài)勢。未來價(jià)格何時(shí)出現(xiàn)拐點(diǎn)，需要重點(diǎn)關(guān)注鋼廠復(fù)產(chǎn)高度和下游對鋼材總供給的承接能力，若后期鋼材壓力再度增大，焦炭價(jià)格見頂回落的風(fēng)險(xiǎn)也會增加�！睆埳龠_(dá)說。

焦煤方面，受安全監(jiān)管影響，目前國內(nèi)焦煤產(chǎn)量明顯低于去年同期，進(jìn)口蒙煤環(huán)比回落。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，上周523家樣本礦山精煤日均產(chǎn)量為73.77萬噸，同比下降17.81%。進(jìn)口方面，蒙煤三大口岸整體日均通關(guān)1891車，環(huán)比下降1.46%。煤礦后市或有復(fù)產(chǎn)表現(xiàn)，但是復(fù)產(chǎn)程度比較緩慢。

“在鋼廠復(fù)產(chǎn)進(jìn)程中，需求改善將會帶動焦化利潤和產(chǎn)量回升，目前預(yù)計(jì)焦炭會有2—3輪提漲。價(jià)格上方空間有限，主要由于終端需求改善空間有限，地產(chǎn)銷售未有改善，政府專項(xiàng)債發(fā)放節(jié)奏、國內(nèi)煤礦復(fù)產(chǎn)進(jìn)程也需關(guān)注。根據(jù)推算，鋼廠鐵水產(chǎn)量回升至229萬噸/天附近，焦炭會有供弱需強(qiáng)的表現(xiàn)�！睏罨鄣ふf。