?觀點(diǎn)小結(jié)?

核心觀點(diǎn)：中性偏多? 盡管USDA報(bào)告中性偏多，但是美棉05逼倉結(jié)束導(dǎo)致美棉價(jià)格大幅下跌至85美分/磅以下，基本回到均衡估值附近。國內(nèi)鄭棉因?yàn)樘鞖馍�水、下游小幅好轉(zhuǎn)等預(yù)期表現(xiàn)偏強(qiáng)。短期內(nèi)外價(jià)差修復(fù)明顯。

月差：中性? 關(guān)注花紗09走縮、遠(yuǎn)月內(nèi)外正套。

現(xiàn)貨：偏空 棉花現(xiàn)貨交投無明顯起色，紡企采購心態(tài)較為謹(jǐn)慎。目前棉花現(xiàn)貨銷售基差小幅上漲0-40元/噸。

進(jìn)口棉：偏空??內(nèi)外棉進(jìn)口窗口再次打開，國內(nèi)進(jìn)口數(shù)據(jù)強(qiáng)勢。

進(jìn)口棉紗：偏空? 內(nèi)外棉價(jià)差的擴(kuò)大使得棉紗進(jìn)口窗口打開，目前以越南紗為主。

庫存：偏多? 1）紡企原料庫存、棉紗成品庫存下降；2）織廠原料上升、坯布庫存下降。產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)。

新年度種植預(yù)期：中性偏多? USDA4月報(bào)告，全球方面，2023/24年度產(chǎn)量、消費(fèi)小幅調(diào)減，貿(mào)易流增加，期末庫存減少，整體影響中性偏多；美棉各方面未作調(diào)整，影響中性。

全球終端消費(fèi)：中性? 美國服裝及服裝面料批發(fā)商庫存去庫，但零售商庫存高位（偏空），我國棉紡出口東南亞份額上升，但是歐美日韓份額下滑（中性）。東南亞、國內(nèi)紗線開機(jī)率平穩(wěn)（中性），內(nèi)外盤紗價(jià)好轉(zhuǎn)（偏多）。

宏觀：中性偏多 國內(nèi)方面，在出口超預(yù)期和內(nèi)需修復(fù)的支持下，國內(nèi)制造業(yè)投資繼續(xù)維持著較高增長。美國經(jīng)濟(jì)韌性仍存，尤其是商品相關(guān)的需求有望繼續(xù)改善，二次通脹風(fēng)險(xiǎn)也有所上升。

全球：美棉05逼倉結(jié)束

全球 -? USDA4月報(bào)告中性偏多

• USDA4月報(bào)，全球產(chǎn)量和消費(fèi)量小幅調(diào)減，但整體變動(dòng)不大。全球棉花貿(mào)易量調(diào)整15.5萬噸，至957.3萬噸，主因中國進(jìn)口量上調(diào)28.3萬噸，此外，巴基斯坦和印尼進(jìn)口量下滑，巴西、澳大利亞和土耳其出口量調(diào)增。由于西非、澳大利亞和巴西的庫存減少，期初庫存下降，導(dǎo)致2023/24年度期末庫存預(yù)計(jì)減少5.8萬噸。整體影響中性偏多。

美國 - 預(yù)測持平

• 根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部4月份報(bào)告，美棉各方面與上月預(yù)測持平，期末庫存預(yù)測在54.4萬噸。陸地棉年度平均水平預(yù)測在76美分/磅，較上月預(yù)測下調(diào)1美分。

美國 - ICE05逼倉行情基本結(jié)束

• ICE維持在90美分/磅以上的高位，使得下游出現(xiàn)違約，國際棉商轉(zhuǎn)拋盤面，使得注冊倉單急劇增加。

• 05合約銷售未點(diǎn)價(jià)合約下降至去年同期、07銷售未點(diǎn)價(jià)暫時(shí)持倉沒有異常，ICE交割庫倉單數(shù)量急劇上升，目前看05合約的逼倉行情大概率已經(jīng)結(jié)束。

• 美棉基本面良好，累計(jì)簽約比例超過95%，即使逼倉結(jié)束，也不改變美棉強(qiáng)勢的局面。

內(nèi)外價(jià)差反彈，可考慮遠(yuǎn)月第二次做縮機(jī)會(huì)

• 內(nèi)外價(jià)差因ice結(jié)束逼倉而反彈，ICE的逼倉提供了第一次內(nèi)外走縮的動(dòng)力。

• 滑準(zhǔn)稅進(jìn)口利潤在1023元/噸，配額內(nèi)進(jìn)口窗口再次打開，預(yù)計(jì)后續(xù)進(jìn)口巴西棉為主。

• 盤面價(jià)差反彈至2613元/噸，預(yù)計(jì)2024年?*肽昴諭馕�辰K�套思铝P�翟滯次驱动大概略囍uＣ尷碌��?/p>

美國 - 種植面積、土壤墑情當(dāng)前利好產(chǎn)量

• 美國農(nóng)業(yè)部（USDA）周四公布的種植意向報(bào)告顯示，美國2024年所有棉花總種植面積將比2023年增加44.3萬英畝，增幅4.3%。美國農(nóng)業(yè)部種植意向報(bào)告顯示棉花種植面積預(yù)估略低于預(yù)期，但同比增長，預(yù)計(jì)新年度美棉產(chǎn)量小幅增加。

• 美國農(nóng)業(yè)部4月8日發(fā)布的美國棉花生長報(bào)告顯示，截至4月7日當(dāng)周，美棉種植率為5%，前周為3%，去年同期為5%，五年均值為6%。

美棉出口周報(bào)：簽約、裝運(yùn)雙降

• 據(jù)美國農(nóng)業(yè)部(USDA)報(bào)告顯示，2024年3月22-28日，2023/24年度美國陸地棉出口簽約量18501噸，較前周下降4%，較前4周平均水平下降10%，主要買家中國(11395噸，包括取消2497噸)。

• 2023/24年度美國陸地棉出口裝運(yùn)量62221噸，較前周下降25%，較前4周平均水平下降23%，主要運(yùn)往中國(27399噸)。

• 2024/25年度美國陸地棉出口簽約量8104噸，主要買家土耳其(5539噸)、越南(999噸)、印度尼西亞(999噸)。

印度 - 出口調(diào)增

• USDA4月報(bào)告對2023/24年度印度棉出口調(diào)增了2.2萬噸，其他未變，整體期末庫存相應(yīng)調(diào)減2.2萬噸，影響中性偏多。

• 印度棉花生產(chǎn)和消費(fèi)委員會(huì)發(fā)布了2023/24年度的第二份供需平衡表，預(yù)測該季度的棉花產(chǎn)量為549萬噸，調(diào)增11萬噸，消費(fèi)量為538.9萬噸，調(diào)增11.9萬噸。

巴西棉出口調(diào)增

• USDA4月月報(bào)調(diào)增巴西棉出口量10.8萬噸，與中國強(qiáng)勁的進(jìn)口相對應(yīng)，整體期末庫存。

• Conab3月公布的數(shù)據(jù)顯示，巴西2023/24年度棉花產(chǎn)量預(yù)估為360萬噸，同比增加13.4%，2022/23年度為317.33萬噸。

• 巴西2023/24年度棉花種植面積預(yù)估為193.55萬公頃，同比增加16.3%，2022/23年度為166.37萬公頃；2023/24年度棉花單產(chǎn)預(yù)估為1860千克/公頃，同比減少2.5%，2022/23年度為1907千克/公頃。

中國：USDA大幅調(diào)增中國進(jìn)口

中國 - 消費(fèi)、進(jìn)口強(qiáng)勢調(diào)增

• USDA4月月報(bào)對中國棉花產(chǎn)量未作調(diào)整，繼續(xù)大幅上調(diào)了中國進(jìn)口量28.3萬噸，同時(shí)繼續(xù)上調(diào)中國消費(fèi)10.9萬噸，整體期末庫存調(diào)增17.4萬噸。中國的強(qiáng)勢進(jìn)口，實(shí)現(xiàn)了棉花庫存的轉(zhuǎn)移，與中國進(jìn)口數(shù)據(jù)的強(qiáng)勢對應(yīng)。同時(shí)，USDA依然維持看好中國消費(fèi)的觀點(diǎn)。

農(nóng)村農(nóng)業(yè)部上調(diào)2023/24年度棉花進(jìn)口量

• 農(nóng)村農(nóng)業(yè)部本月對2023/24年度棉花生產(chǎn)和消費(fèi)情況不作調(diào)整。新年度以來棉花進(jìn)口保持高位，2023年9月-2024年2月達(dá)174萬噸，本月將進(jìn)口量上調(diào)30萬噸至230萬噸，期末庫存上調(diào)至732萬噸。

• 據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)數(shù)據(jù)，截至4月6日，全國棉花銷售率為56.6%，同比下降12.4個(gè)百分點(diǎn)，較過去四年均值下降8.6個(gè)百分點(diǎn)，銷售進(jìn)度偏慢。

2024/25年度種植即將開啟

• 4月存在種植季天氣的炒作的可能性，但從長期來看，對于最終產(chǎn)量的影響有限。

• 相對于短期極端天氣的炒作，更重要的影響是種植面積，市場上存在關(guān)于棉改糧的討論。

月間價(jià)差：等待5-9正套機(jī)會(huì)

• 5月基差在917元/噸，小幅走縮。

• 5-9價(jià)差窄幅震蕩，在-250以下可以考慮關(guān)注正套策略，驅(qū)動(dòng)可能是4-5月份的天氣炒作。

• 9-1正套短期震蕩為主。暫時(shí)沒有好的機(jī)會(huì)和驅(qū)動(dòng)，目前以關(guān)注為主。

下游負(fù)荷：紗線開機(jī)小幅走弱

• 截至4月12日，棉紗廠開機(jī)負(fù)荷為57.8%，小型紡企減停產(chǎn)持續(xù)增加，開機(jī)率繼續(xù)小幅下滑。棉布開機(jī)為58%，出貨尚可，開機(jī)小幅提升。

紡織產(chǎn)業(yè)鏈庫存：去庫好轉(zhuǎn)

• 截至4月12日，紡紗廠原料庫存為26.3天，成品庫存23.5天，原料、成品庫存均下降�？棽紡S棉紗庫存為12.9天，原料補(bǔ)庫，織廠隨用隨買�？棽紡S全棉坯布成品庫存26.8天，去庫狀態(tài)。

輕紡城成交情況

• 輕紡城成交回升，化纖布好于棉布。

• 全棉坯布局部市場交投持續(xù)，價(jià)格平穩(wěn)為主。市場小單成交為主，新增訂單以小、散單為主，客戶觀望居多。分地區(qū)訂單來看，南通市場走貨略不及上周，家紡用布訂單增量不及預(yù)期，部分小廠下降開機(jī)；佛山針織廠生產(chǎn)常規(guī)品種，出貨尚可。

• 外銷訂單依舊缺乏大單，織廠多維持觀望。

棉紗：花紗價(jià)差走縮

• 純棉紗價(jià)格持穩(wěn)為主，但市場存在明顯的分化，廣東市場成交依舊較為順暢，江浙市場則表現(xiàn)一般，南通家紡市場成交已有走淡跡象；從產(chǎn)品來看，常規(guī)品種表現(xiàn)較好，40支成交最為順暢，而氣流紡以及高支紗則較為清淡，價(jià)格弱勢。

• 利潤方面，內(nèi)地即期虧損1700元/噸；但新疆紡紗利潤在650元/噸左右。

• 盤面花紗價(jià)差走縮。

東南亞紗線情況

• 開機(jī)來看，印度開機(jī)稍有回升，實(shí)際紗廠利潤尚可，巴基斯坦受開齋節(jié)假期影響，部分關(guān)停導(dǎo)致開機(jī)下降。

• 價(jià)格方面，越南紗回落較多，印度緊密紡堅(jiān)挺，環(huán)紡小幅下移，巴紗賽絡(luò)紡穩(wěn)中偏弱為主。國內(nèi)訂貨增多，以越南紗為主。

進(jìn)口棉紗：越南紗修復(fù)最快

• 近期進(jìn)口紗與國產(chǎn)紗價(jià)差的收窄使其出貨條件相對改善，隨著近期到港逐漸減少，現(xiàn)貨庫存繼續(xù)去化，印度精梳及粗支環(huán)紡缺貨現(xiàn)象較為普遍。

• 內(nèi)外棉價(jià)差的擴(kuò)大使得棉紗進(jìn)口路徑有望逐步打開，越南紗利潤修復(fù)相對最快，因而中國采購增加。后期到貨期進(jìn)入淡季，外紗采購預(yù)計(jì)平穩(wěn)為主。