?觀點小結?

核心觀點：中性偏多? 盡管USDA報告中性偏多，但是美棉05逼倉結束導致美棉價格大幅下跌至85美分/磅以下，基本回到均衡估值附近。國內鄭棉因為天氣升水、下游小幅好轉等預期表現(xiàn)偏強。短期內外價差修復明顯。

月差：中性? 關注花紗09走縮、遠月內外正套。

現(xiàn)貨：偏空 棉花現(xiàn)貨交投無明顯起色，紡企采購心態(tài)較為謹慎。目前棉花現(xiàn)貨銷售基差小幅上漲0-40元/噸。

進口棉：偏空??內外棉進口窗口再次打開，國內進口數據強勢。

進口棉紗：偏空? 內外棉價差的擴大使得棉紗進口窗口打開，目前以越南紗為主。

庫存：偏多? 1）紡企原料庫存、棉紗成品庫存下降；2）織廠原料上升、坯布庫存下降。產銷好轉。

新年度種植預期：中性偏多? USDA4月報告，全球方面，2023/24年度產量、消費小幅調減，貿易流增加，期末庫存減少，整體影響中性偏多；美棉各方面未作調整，影響中性。

全球終端消費：中性? 美國服裝及服裝面料批發(fā)商庫存去庫，但零售商庫存高位（偏空），我國棉紡出口東南亞份額上升，但是歐美日韓份額下滑（中性）。東南亞、國內紗線開機率平穩(wěn)（中性），內外盤紗價好轉（偏多）。

宏觀：中性偏多 國內方面，在出口超預期和內需修復的支持下，國內制造業(yè)投資繼續(xù)維持著較高增長。美國經濟韌性仍存，尤其是商品相關的需求有望繼續(xù)改善，二次通脹風險也有所上升。

全球：美棉05逼倉結束

全球 -? USDA4月報告中性偏多

• USDA4月報，全球產量和消費量小幅調減，但整體變動不大。全球棉花貿易量調整15.5萬噸，至957.3萬噸，主因中國進口量上調28.3萬噸，此外，巴基斯坦和印尼進口量下滑，巴西、澳大利亞和土耳其出口量調增。由于西非、澳大利亞和巴西的庫存減少，期初庫存下降，導致2023/24年度期末庫存預計減少5.8萬噸。整體影響中性偏多。

美國 - 預測持平

• 根據美國農業(yè)部4月份報告，美棉各方面與上月預測持平，期末庫存預測在54.4萬噸。陸地棉年度平均水平預測在76美分/磅，較上月預測下調1美分。

美國 - ICE05逼倉行情基本結束

• ICE維持在90美分/磅以上的高位，使得下游出現(xiàn)違約，國際棉商轉拋盤面，使得注冊倉單急劇增加。

• 05合約銷售未點價合約下降至去年同期、07銷售未點價暫時持倉沒有異常，ICE交割庫倉單數量急劇上升，目前看05合約的逼倉行情大概率已經結束。

• 美棉基本面良好，累計簽約比例超過95%，即使逼倉結束，也不改變美棉強勢的局面。

內外價差反彈，可考慮遠月第二次做縮機會

• 內外價差因ice結束逼倉而反彈，ICE的逼倉提供了第一次內外走縮的動力。

• 滑準稅進口利潤在1023元/噸，配額內進口窗口再次打開，預計后續(xù)進口巴西棉為主。

• 盤面價差反彈至2613元/噸，預計2024年?*肽昴諭馕�辰K�套思铝P�翟滯次驱动大概略囍uＣ尷碌��?/p>

美國 - 種植面積、土壤墑情當前利好產量

• 美國農業(yè)部（USDA）周四公布的種植意向報告顯示，美國2024年所有棉花總種植面積將比2023年增加44.3萬英畝，增幅4.3%。美國農業(yè)部種植意向報告顯示棉花種植面積預估略低于預期，但同比增長，預計新年度美棉產量小幅增加。

• 美國農業(yè)部4月8日發(fā)布的美國棉花生長報告顯示，截至4月7日當周，美棉種植率為5%，前周為3%，去年同期為5%，五年均值為6%。

美棉出口周報：簽約、裝運雙降

• 據美國農業(yè)部(USDA)報告顯示，2024年3月22-28日，2023/24年度美國陸地棉出口簽約量18501噸，較前周下降4%，較前4周平均水平下降10%，主要買家中國(11395噸，包括取消2497噸)。

• 2023/24年度美國陸地棉出口裝運量62221噸，較前周下降25%，較前4周平均水平下降23%，主要運往中國(27399噸)。

• 2024/25年度美國陸地棉出口簽約量8104噸，主要買家土耳其(5539噸)、越南(999噸)、印度尼西亞(999噸)。

印度 - 出口調增

• USDA4月報告對2023/24年度印度棉出口調增了2.2萬噸，其他未變，整體期末庫存相應調減2.2萬噸，影響中性偏多。

• 印度棉花生產和消費委員會發(fā)布了2023/24年度的第二份供需平衡表，預測該季度的棉花產量為549萬噸，調增11萬噸，消費量為538.9萬噸，調增11.9萬噸。

巴西棉出口調增

• USDA4月月報調增巴西棉出口量10.8萬噸，與中國強勁的進口相對應，整體期末庫存。

• Conab3月公布的數據顯示，巴西2023/24年度棉花產量預估為360萬噸，同比增加13.4%，2022/23年度為317.33萬噸。

• 巴西2023/24年度棉花種植面積預估為193.55萬公頃，同比增加16.3%，2022/23年度為166.37萬公頃；2023/24年度棉花單產預估為1860千克/公頃，同比減少2.5%，2022/23年度為1907千克/公頃。

中國：USDA大幅調增中國進口

中國 - 消費、進口強勢調增

• USDA4月月報對中國棉花產量未作調整，繼續(xù)大幅上調了中國進口量28.3萬噸，同時繼續(xù)上調中國消費10.9萬噸，整體期末庫存調增17.4萬噸。中國的強勢進口，實現(xiàn)了棉花庫存的轉移，與中國進口數據的強勢對應。同時，USDA依然維持看好中國消費的觀點。

農村農業(yè)部上調2023/24年度棉花進口量

• 農村農業(yè)部本月對2023/24年度棉花生產和消費情況不作調整。新年度以來棉花進口保持高位，2023年9月-2024年2月達174萬噸，本月將進口量上調30萬噸至230萬噸，期末庫存上調至732萬噸。

• 據國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)數據，截至4月6日，全國棉花銷售率為56.6%，同比下降12.4個百分點，較過去四年均值下降8.6個百分點，銷售進度偏慢。

2024/25年度種植即將開啟

• 4月存在種植季天氣的炒作的可能性，但從長期來看，對于最終產量的影響有限。

• 相對于短期極端天氣的炒作，更重要的影響是種植面積，市場上存在關于棉改糧的討論。

月間價差：等待5-9正套機會

• 5月基差在917元/噸，小幅走縮。

• 5-9價差窄幅震蕩，在-250以下可以考慮關注正套策略，驅動可能是4-5月份的天氣炒作。

• 9-1正套短期震蕩為主。暫時沒有好的機會和驅動，目前以關注為主。

下游負荷：紗線開機小幅走弱

• 截至4月12日，棉紗廠開機負荷為57.8%，小型紡企減停產持續(xù)增加，開機率繼續(xù)小幅下滑。棉布開機為58%，出貨尚可，開機小幅提升。

紡織產業(yè)鏈庫存：去庫好轉

• 截至4月12日，紡紗廠原料庫存為26.3天，成品庫存23.5天，原料、成品庫存均下降。織布廠棉紗庫存為12.9天，原料補庫，織廠隨用隨買�？棽紡S全棉坯布成品庫存26.8天，去庫狀態(tài)。

輕紡城成交情況

• 輕紡城成交回升，化纖布好于棉布。

• 全棉坯布局部市場交投持續(xù)，價格平穩(wěn)為主。市場小單成交為主，新增訂單以小、散單為主，客戶觀望居多。分地區(qū)訂單來看，南通市場走貨略不及上周，家紡用布訂單增量不及預期，部分小廠下降開機；佛山針織廠生產常規(guī)品種，出貨尚可。

• 外銷訂單依舊缺乏大單，織廠多維持觀望。

棉紗：花紗價差走縮

• 純棉紗價格持穩(wěn)為主，但市場存在明顯的分化，廣東市場成交依舊較為順暢，江浙市場則表現(xiàn)一般，南通家紡市場成交已有走淡跡象；從產品來看，常規(guī)品種表現(xiàn)較好，40支成交最為順暢，而氣流紡以及高支紗則較為清淡，價格弱勢。

• 利潤方面，內地即期虧損1700元/噸；但新疆紡紗利潤在650元/噸左右。

• 盤面花紗價差走縮。

東南亞紗線情況

• 開機來看，印度開機稍有回升，實際紗廠利潤尚可，巴基斯坦受開齋節(jié)假期影響，部分關停導致開機下降。

• 價格方面，越南紗回落較多，印度緊密紡堅挺，環(huán)紡小幅下移，巴紗賽絡紡穩(wěn)中偏弱為主。國內訂貨增多，以越南紗為主。

進口棉紗：越南紗修復最快

• 近期進口紗與國產紗價差的收窄使其出貨條件相對改善，隨著近期到港逐漸減少，現(xiàn)貨庫存繼續(xù)去化，印度精梳及粗支環(huán)紡缺貨現(xiàn)象較為普遍。

• 內外棉價差的擴大使得棉紗進口路徑有望逐步打開，越南紗利潤修復相對最快，因而中國采購增加。后期到貨期進入淡季，外紗采購預計平穩(wěn)為主。