黑色系近期期價表現有些出乎意料，其實也在情理之中�？赡軉为毴タ椿�本面供需數據，不太好理解近期鋼材及原材料，尤其預期持續(xù)累庫的鐵礦石等價格為何能如此強勢，煤焦也很少持續(xù)呈現出期貨盤面升水200+的情況。我們需要結合整體產業(yè)鏈的一些邊際變化來分析最近的行情。一是建筑鋼材在鐵水大量轉產以及工程項目資金稍有好轉的共同帶動下，表需有所好轉。尤其是期現貿易商的采購情緒受到了盤面帶動，貢獻了不少建材日成交的拉升。因此在出口韌性仍存的基礎上，熱卷在如此大的產量壓力下仍能保持去庫，這是支持黑色反彈的根本驅動。二是長流程鋼廠持續(xù)出現了煉鋼利潤后，冬儲結算完成后鋼材產銷也略有好轉，鐵水開始了持續(xù)的小幅提產，225萬噸/日的水平上仍有一定提產預期，這對于所有鋼廠低庫存狀態(tài)的爐料來說都是切實的提振。三是黑色系貿易商在前期持續(xù)下跌的悲觀情緒下，有一定類超賣的現象存在，因此在本輪期價率先企穩(wěn)反彈后，激發(fā)了期現正套等貿易采購情緒，虛擬建倉策略的反轉進一步加劇了本輪價格的快速反彈。四是時間也臨近2405合約交割，不少空單持有者開始四處去詢交割貨源及交割庫資源，這也通過快速壓縮遠月升水的形式形成盤面共振行情。

　　2、 如何看待黑色系期貨反彈的可持續(xù)性？

　　綜合以上，再疊加外圍市場的通漲氛圍，近期黑色系的反彈行情有其必然性。但持續(xù)性目前仍有鋼材終端需求的承接能力而定，預計2405合約交割博弈基本形勢確立后，黑色系行情仍會有反復，暫時仍按震蕩反彈對待。

　　國投安信期貨

　　曹穎 黑色金屬首席分析師 投資咨詢號：Z0012043