4月15日期市早報：苯乙烯庫存延續(xù)去化格局 PX地緣沖突支撐下維持震蕩格局
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貴金屬：倫敦現(xiàn)貨黃金收于2401.50美元/盎司，現(xiàn)貨白銀收于29.03美元/盎司；COMEX黃金期貨收于2343.60美元/盎司，COMEX白銀期貨收于28.31美元/盎司。美國3月未季調CPI同比上漲3.5%，創(chuàng)2023年9月以來新高，預期3.4%，前值3.2%；美國3月PPI同比、環(huán)比均低于預期，顯示美國通脹反彈幅度有限；另外加沙沖突等地緣政治風險有所升溫，此前黃金推漲的利多因素再次齊發(fā)力。貨幣市場增加對歐洲央行降息押注，現(xiàn)在預計，年底前降息幅度超過75個基點，但美國就業(yè)通脹數(shù)據(jù)的堅挺迫使美聯(lián)儲降息預期延后，歐元兌美元匯率大跌指數(shù)美元指數(shù)連續(xù)大漲。美元指數(shù)與美債收益率走高，對于高位的貴金屬價格形成壓制。但是全球信用本位風險預期、地緣政治風險、央行連續(xù)購金，以上利多因素仍將在未來對黃金構成強有力支撐。對于正處于歷史高位的黃金，美國宏觀經濟韌性、就業(yè)堅挺、通脹黏性問題對利率預期產生擾動。
上周黃金、白銀期貨成交放局量，多頭情緒大幅釋放，金銀比走低至83以下，處于年內新低，歷次貴金屬沖頂行情，普遍伴隨著金銀比走低，白銀補漲通常是貴金屬行情末端。此外，黃金、白銀期權隱含波動率達到近期極大值，白銀期權近月平值隱波達到33%以上，為該品種上市以來最大值，隱波進一步宣泄的時間與空間有限，隱波拐點或將到來。對于正處于歷史高位的貴金屬，后市美國宏觀經濟韌性、就業(yè)堅挺、通脹黏性問題對利率預期產生擾動，形成阻力。整體來看，本輪貴金屬行情或將進入沖刺末端。
從長期來看，歐美經濟潛在的慢衰退風險問題長期存在，構成了黃金價格支撐。央行增持黃金儲備，中國3月末黃金儲備7274萬盎司，2月末為7258萬盎司，為連續(xù)第17個月增持黃金儲備。
早評【黑色】
鋼材：現(xiàn)貨，杭州螺紋鋼HRB400E 20mm匯總價收于3590元/噸（+20），上海熱卷4.75mm匯總價3810元/噸（+10），唐山鋼坯Q235匯總價3410元/噸（+10）。
3月M1同比增長1.1%，為近26個月以來最低，M2同比增長8.3%，社融增速回落反映企業(yè)融資以及消費需求不足。
基本面，螺紋產量偏低，連續(xù)幾周去庫幅度都很明顯，但需求受下游拖累強度或不及去年；熱卷產量偏高，社會庫存壓力較大且部分地區(qū)去庫緩慢，但需求強于螺紋，尤其是一季度鋼材出口（大多為板材）同比創(chuàng)歷史新高，今年或達成一個小目標；后期隨著熱卷產量持續(xù)攀升，卷螺差或收窄。整體鋼材基本面繼續(xù)改善，自身矛盾暫不明顯，但表需有見頂?shù)目赡�，出口變化仍需重點關注。
總結來看，基本面，成材自身供需持續(xù)改善，盤面已經開啟了成材去庫-鐵水復產的正反饋邏輯，預計短期震蕩偏強，但表需也有見頂?shù)目赡�，繼續(xù)關注成材去庫和鐵水復產情況。
鐵礦：現(xiàn)貨，普式62%鐵礦石CFR青島港價格指數(shù)112美元/噸（+3.35），日照港超特粉690元/噸（+15），PB粉859元/噸（+20）。
鐵礦石供應較寬松，據(jù)海關3月進口鐵礦砂超1億噸，同比增長4.9%，一季度累計同比增長5.5%。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，全球鐵礦石發(fā)運總量3245.8萬噸，環(huán)比減少142.5萬噸，澳洲巴西鐵礦發(fā)運總量2694.2萬噸，環(huán)比減少116.9萬噸。中國47港到港總量2581.9萬噸，環(huán)比增加20.6萬噸；45港到港總量2436.9萬噸，環(huán)比減少3.6萬噸。
鐵水復產數(shù)據(jù)低于預期，鋼廠日耗增加。247家鋼企日均鐵水產量224.75萬噸，環(huán)比增加1.17萬噸；進口礦日耗275.7萬噸，環(huán)比增2.47萬噸。但結合港口累庫和供應端情況，鐵水產量存在被低估的可能。
疏港大幅增加，累庫放緩，4月港口或迎來去庫。全國45個港口進口鐵礦庫存為14487萬噸，環(huán)比增加35萬噸；港口日均疏港量302萬噸，環(huán)比增加10.8萬噸。247家鋼廠庫存9319萬噸，環(huán)比增加39萬噸。
總結來看，結合發(fā)運到港和港口累庫情況，鐵水產量存在低估可能，產業(yè)鏈已形成成材去庫-鐵水復產的正反饋邏輯，對鐵礦石價格形成支撐。不過鐵礦石供應同比高于去年，供需格局依然較寬松，需繼續(xù)關注后續(xù)發(fā)運到港情況。
早評【能源化工】
原油：現(xiàn)貨報價：英國即期布倫特93.57美元/桶（+1.70）；美國WTI 85.66美元/桶（+0.64）；阿曼原油90.57美元/桶（-0.48）；俄羅斯ESPO 85.67美元/桶（-0.26）。
期貨價格：ICE布倫特89.50美元/桶（+0.22）；美國WTI 84.86美元/桶（-0.13）；上海能源SC 668.1元/桶（+6.8）。
上周油價繼續(xù)維持高位，上周EIA油品庫存超預期累庫偏利空，同時美國3月CPI超預期增長也較利空大宗商品市場，但中東局勢仍然緊張，周末伊朗向以色列發(fā)動反擊，地緣事件是當前油價變化的主要驅動�；久娣矫�，美國至4月5日當周EIA原油庫存 584.1萬桶，預期236.6萬桶，前值321萬桶；當周EIA俄克拉荷馬州庫欣原油庫存 -17萬桶，前值-37.7萬桶。美國至4月5日當周API原油庫存 303.4萬桶，預期241.5萬桶，前值-228.6萬桶；當周API庫欣原油庫存 12.4萬桶，前值-75.1萬桶。供應端，4月5日當周美國國內原油產量環(huán)比上周保持不變。歐佩克月報顯示歐佩克3月原油產量環(huán)比增加了3,000桶/日，當前為2660萬桶/日。 3月3日，OPEC+ 官方宣布，將去年11月達成的自愿減產協(xié)議延長至今年二季度，來平衡當前供應偏過剩的狀態(tài)。需求端，美國至4月5日當周EIA原油產量引伸需求數(shù)據(jù) 1869.96萬桶/日，前值1925.9萬桶/日。當周EIA投產原油量 -11.5萬桶/日，前值-3.5萬桶/日。宏觀層面，美國3月CPI漲幅超預期，或促使美聯(lián)儲將首次降息推遲到9月，這對大宗商品需求有一定壓制。地緣局勢方面，4月10日，伊朗表示將對以色列做出反擊，美國認為伊朗及其代理人即將對以色列境內發(fā)動導彈或無人機襲擊，地緣局勢有進一步升級跡象。4月14日，伊朗宣布對以色列發(fā)動報復性打擊。綜合來看，近期OPEC+成員國重申將嚴格執(zhí)行減產協(xié)議至二季度對油價有較強支撐，同時俄烏沖突直接影響了俄羅斯方面的成品油生產和供應，疊加上中東局勢有升級趨勢以及中美經濟數(shù)據(jù)超預期增長，預計短期原油將維持偏強震蕩。由于此輪油價上漲主要由地緣事件主導，未來在地緣因素充分交易后，油價上行空間可能有限。
純苯&苯乙烯：現(xiàn)貨報價，華東純苯8715（10）元/噸，東北亞乙烯930（0）美元/噸，華東苯乙烯9555（0）元/噸。下游方面，華東EPS 10750（0）元/噸，ABS 11600（0）元/噸，PS-GPPS 10400（0）元/噸。
期貨方面，EB主力合約收盤價9430元/噸，較上一個交易日上漲0.15%，基差139（-29）元/噸�；久鎭砜�，上周原油基本維持高位震蕩，純苯走勢再次上攻9000元/噸未果，價格小幅回調，乙烯價格持穩(wěn)，原料端對于苯乙烯的支撐仍存。供需方面，苯乙烯供應有所回升。上周苯乙烯產量27.56萬噸，環(huán)比增加1.86萬噸，產能利用率63.28%，環(huán)比上升4.28%。需求端,苯乙烯下游3S裝置負荷有所回升。EPS產能利用率57.24%，環(huán)比上升0.69%，ABS產能利用率61.6%，環(huán)比上升3.50%，PS產能利用率55.1%，環(huán)比上升0.45%。庫存延續(xù)去化格局，整體回落到相對中性水平，預計去庫仍會延續(xù)。目前綜合來看，供需均有回升，但是直接成本端堅挺亦支撐價格維持高位震蕩，部分多頭獲利離場，短期苯乙烯小幅回調，后續(xù)仍是以逢低偏多思路對待。需重點關注去庫的節(jié)奏和幅度。
PX：現(xiàn)貨報價，PX FOB韓國主港1023.67美元/噸（-2.66），PX CFR中國主港1046.67美元/噸（-2.66）;石腦油 CFR日本704.88美元/噸（-4.25）。
期貨方面，上周PX整體延續(xù)偏弱運行的節(jié)奏。成本方面，國際原油重心仍居高位，在地緣沖突支撐下維持震蕩格局，成本端對于PX支撐依舊。供需來看，PX產量與開工有所回落，進入四月部分裝置檢修兌現(xiàn)。上周國內PX產量為71.33萬噸，環(huán)比減少-1.95萬噸，周均開工率85.06%，環(huán)比下降-2.31%。需求端，PTA方面，上周PTA總產量128.22萬噸，環(huán)比增加3.29萬噸，但是節(jié)后PTA負荷有所下滑，裝置方面，儀征化纖量產，臺化也于前期投放，新增產能陸續(xù)投放貢獻邊際需求量。總體而言，成本端國際油價高位，對于PX下方存在一定支撐，但是PTA近期檢修較多，負荷下滑明顯，使得PX需求存在一定拖累，尤其是近端的供應壓制仍是存在，需關注檢修的兌現(xiàn)情況，后市來看，供應過剩格局對于05合約壓力預計仍是較大，或跟隨原油短期回調，09合約或更具機會。
PTA&MEG：現(xiàn)貨報價：PTA現(xiàn)貨報價5910元/噸，跌25元/噸，乙二醇現(xiàn)貨報價4440元/噸，跌0元/噸。
基本面來看，供應端，PTA方面，上周國內裝置負荷環(huán)比下降6.2個百分點至68.2%，不過隨著福海創(chuàng)450萬噸裝置重啟，以及儀征化纖300萬噸中150萬噸新增產能投放，供應擾動有所緩和；乙二醇方面，上周國內裝置負荷環(huán)比下滑1.64個百分點至61.6%，其中煤制裝置負荷下滑至63.65%。需求方面，聚酯負荷延續(xù)小幅回升至93%，聚酯負荷處于高位，不過江浙織機開工下滑，后期聚酯負荷進一步回升有限。庫存上，PTA社會庫存下降15.7萬噸至433.1萬噸；乙二醇港口庫存增加3.84萬噸至80.54萬噸。綜合而言，PTA方面，伊朗首次從本土襲擊以色列，中東局勢緊張支撐油價沖高，不過近期原油庫存增加，市場對原油需求走弱預期攀升，原油沖高回落，油價總體高位，對PTA存支撐，不過裝置重啟預期，以及終端有所走弱，壓制PTA。乙二醇方面，近期國內油制裝置檢修增多，供應收縮，不過進口回升，總體國內供應回升，港口庫存持續(xù)回升，壓制乙二醇，不過原油高位，煤價有所企穩(wěn)，下方存在一定支撐，乙二醇震蕩對待。
聚丙烯： 現(xiàn)貨報價，華東pp拉絲（油）7530-7600元/噸，跌0元/噸；華東pp拉絲(煤) 7510-7600元/噸，跌5元/噸。
基本面來看，供應端，上周國內裝置負荷73.48%，環(huán)比繼續(xù)下滑1.02個百分點，且拉絲排產率低位，存在較強結構性支撐。需求方面，塑編企業(yè)開工率維持49%，BOPP企業(yè)開工率回升2個百分點至54%，注塑企業(yè)開工率回升1個百分點至52%；下游工廠新訂單沒有明顯改善，部分成品企業(yè)庫存高位，對原料采購仍較為謹慎。庫存上，石化企業(yè)庫存下降2.7萬噸至35.52萬噸。綜合而言，伊朗首次從本土襲擊以色列，中東局勢緊張支撐油價沖高，不過近期原油庫存增加，市場對原油需求走弱預期攀升，原油沖高回落，油價總體高位，成本對聚丙烯仍有支撐，供需面看，拉絲排產率至低位，結構性支撐回升，且負荷低位，供應端對聚丙烯有所支撐，需求端支撐依然較為有限，石化去庫偏慢壓制盤面，聚丙烯震蕩為主。
甲醇：現(xiàn)貨報價，江蘇2620（0），廣東2595（0），魯南2455（20），內蒙古2120（0），CFR中國主港264.5（0）。
從基本面來看，內地方面，國內開工高位小幅震蕩，春檢力度有限，上周卓創(chuàng)甲醇開工率73.39%（+0.21%），西北開工率83.04%（+0.29%），山東榮信甲醇裝置4月13日左右重啟，兗礦新疆甲醇裝置于4月中旬計劃檢修，內蒙古榮信甲醇裝置檢修計劃推遲，神木化學20萬噸/年甲醇裝置4月7日意外停車 ，陜西渭化甲醇裝置于4月10日開始停車檢修，上海華誼甲醇裝置計劃4月17日停車檢修，四川瀘天化40萬噸/年天然氣制甲醇裝置目前日產1000噸。港口方面，上周卓創(chuàng)港口庫存66.50萬噸（+3.7萬噸），預計4月12日至4月28日中國進口船貨到港量65.4萬噸，到港量繼續(xù)增加。海外方面，整體開工率恢復到中位水平，伊朗Marjan165萬噸/年甲醇裝置已運行穩(wěn)定，開工負荷已達9成以上，Kimiya165萬噸/年甲醇裝置前期經歷短時間的低負荷運行后，目前開工已提升至75%，Sabalan165萬噸/年甲醇裝置運行穩(wěn)定，開工負荷已從6成提升至8成負荷左右運行，Kaveh230萬噸/年甲醇裝置正常運行，負荷7成左右。需求方面，山東恒通30萬噸/年MTO裝置8成運行，企業(yè)初步定4月底或5月初停車檢修20-30天，江蘇斯爾邦80萬噸/年MTO裝置低負荷運行中，關注近期變化，恒有能源19.96萬噸/年MTP烯烴裝置于3月17日停車檢修，近期準備開車，上周卓創(chuàng)外采甲醇制烯烴開工率84.04%，快速恢復。綜上，國內方面春檢陸續(xù)開始但目前煤制甲醇利潤尚可，預計今年檢修力度不會太大；港口庫存偏低，但海外開工基本恢復，4月開始到港量已明顯增加，港口基差明顯回落；下游需求目前較為穩(wěn)定，外采MTO開工有所恢復；成本來看，煤價小幅走弱對甲醇成本支撐有所減弱。近期甲醇期價在港口累庫下或小幅走弱，但宏觀和能源堅挺導致下方空間有限，總體以寬幅震蕩為主。
尿素：現(xiàn)貨報價，山東2069（2），安徽2115（-5），河北2052（2），河南2066（3）。
周末國內尿素市場行情上揚，新單跟進按需，4月12日全國中小顆粒市場均價2133元/噸，較上一工作日上漲2元/噸。供應方面，上游企業(yè)鹽湖、瑞星停車檢修，日度產量窄幅下降，心連心、博源預計即將進入停車檢修期，雖然當前供應端有下降預期，但是目前供應壓力仍較大；需求方面，當前北方地區(qū)返青肥結束，南方地區(qū)水稻備肥尚未啟動，農業(yè)需求階段性走弱，復合肥工業(yè)開工較高，三聚氰胺、板材等行業(yè)緩慢修復，工業(yè)剛需穩(wěn)步推進，但采購情緒偏謹慎；庫存方面，上周卓創(chuàng)尿素企業(yè)總庫存量為64.6 萬噸（-1.22萬噸），上游去庫緩慢且同比仍偏高。出口方面，上周五消息尿素出口政策有松動預期，市場情緒好轉，盤面大幅反彈。綜合來看，近期尿素供應仍維持高位，需求清淡，企業(yè)去庫緩慢，但上周受出口消息影響盤面反彈，后續(xù)還需觀察出口具體情況，預計尿素整體維持震蕩格局。
早評【農產品】
豆粕：現(xiàn)貨方面，美豆CNF價513美元/噸（-1），巴西豆CNF價472美元/噸（-5），阿根廷豆CNF價為472.65元/噸（-1.98），張家港豆粕成交為3260元/噸（-40），大連豆粕成交價為3280元/噸（-20）。
4月USDA報告偏空，美豆震蕩下行。4月USDA未對巴西產量進行調整，保持1.55億噸產量不變，但是下調美國出口至17億噸，出口持續(xù)下降，期末庫存上升至3.4億蒲，報告整體偏空。近期隨著阿根廷大豆上市，巴西CNF升貼水報價存在松動可能，但是在巴西豆性價比仍然較好，本輪升貼水降幅預計有限。當前美豆天氣炒作尚未開始，豆價存在下行可能。
豆粕方面，受地緣沖突影響，周五夜盤價格沖高回落，但基本面上仍未出現(xiàn)明顯行情題材。4月大豆到港在即，月均到港量預計達1000萬噸以上，油廠開工率回升后豆粕供應逐漸趨松。下游消費等待豆粕價格下跌，保持隨采隨用采購節(jié)奏，整體成交較為冷靜。在美豆播種完成前，國內豆粕價格存在回撤可能，但是天氣炒作預期下豆粕存在上漲可能性上升，大豆到港壓力回撤后可逐步試多09合約，關注4月港口情況與美豆天氣情況。
油脂：現(xiàn)貨方面，張家港棕櫚油現(xiàn)貨價為8380元/噸（-20），廣東棕櫚油現(xiàn)貨價為8410元/噸（-20），張家港豆油現(xiàn)貨價為7900元/噸（-100），廣州豆油現(xiàn)貨價為8000元/噸（-10）。
齋月題材接近尾聲，馬棕產量開始回升。3月棕櫚油延續(xù)去庫，產地供應偏緊支撐價格，近期延續(xù)高位震蕩，但是4月產地生產逐漸恢復正常，增產季節(jié)下棕櫚油供應年紀趨松，產地報價有所松動。國內棕櫚油進口利潤尚未完全回正，買船偏少制約國內供應水平，預計5月起庫存逐步回升，棕櫚油走勢預計趨弱，豆棕價差存在修復可能。但是該階段與美豆天氣炒作疊加，棕櫚油回落預計存在波折。
豆油維持高位震蕩。：豆油近期受棕櫚油提振，豆油價格同樣延續(xù)震蕩運行，下游棕櫚油消費替代同樣基于一定豆油價格支撐，目前豆油基本面未出現(xiàn)明顯變化，近期延續(xù)震蕩運行，后續(xù)隨著天氣炒作開始，豆油整體運行預計中性偏強。