行情：周五（4月12日）盤中焦炭主力漲幅超6%。截至4月11日，汾渭口徑下，焦炭（日照港）現(xiàn)貨倉(cāng)單1780元，主力合約基差超-380。跨期價(jià)差來看，5-9價(jià)差漲幅一度超41%至-64元附近，9-1價(jià)差漲幅超一度超28%至-16元附近。

驅(qū)動(dòng)因素：鋼材去庫(kù)較好，市場(chǎng)開始交易鋼廠復(fù)產(chǎn)邏輯

本期鋼材維持較高去庫(kù)，而鋼廠產(chǎn)量偏低的情況下，鋼廠有復(fù)產(chǎn)預(yù)期，原料需求將跟隨改善。近期鋼廠利潤(rùn)修復(fù)，鐵水環(huán)比上升，鋼廠產(chǎn)量偏低，環(huán)比有上升跡象。本周鐵水產(chǎn)量環(huán)比+1.17至224.75萬噸。鋼材周度數(shù)據(jù)顯示，庫(kù)存維持季節(jié)性去庫(kù)，并且去庫(kù)斜率變陡，五大材總庫(kù)存環(huán)比-108.02至2133.17萬噸，稍高于去年同期水平。

基本面上，供減需增，庫(kù)存小幅上升。一季度數(shù)據(jù)來看，焦炭供需雙降，其中需求降幅大于供應(yīng)降幅，供需平衡較去年同期寬松。供應(yīng)來看，Mysteel口徑下，焦炭一季度累計(jì)產(chǎn)量同比-1.3%，減量主要來源于3月，主因3月焦化利潤(rùn)持續(xù)虧損。需求來看，一季度需求端鐵水產(chǎn)量同比-2.6%。庫(kù)存來看，截至3月末，焦炭總庫(kù)存（焦化廠+鋼廠+港口）環(huán)比+7.19至913.4萬噸。利潤(rùn)來看，本周全國(guó)焦化利潤(rùn)小幅下降，整體仍處于虧損狀態(tài)，全國(guó)平均焦化利潤(rùn)環(huán)比-17至-126元。調(diào)價(jià)情況來看，焦炭共經(jīng)歷八輪調(diào)降，其中一季度共經(jīng)歷五輪，目前焦炭盤面價(jià)格升水較大，隨著焦炭的基本面環(huán)比修復(fù)，不排除后市存在提漲的可能性。

后市展望：

近期鐵水有增產(chǎn)跡象，疊加鋼材高庫(kù)存加速去庫(kù)，市場(chǎng)開始交易鋼廠復(fù)產(chǎn)邏輯，原料相對(duì)強(qiáng)于鋼材，在鐵礦石漲幅明顯后，雙焦有明顯補(bǔ)漲跡象。前期黑色金屬跌幅明顯，對(duì)建筑行業(yè)需求下滑交易較為充分，市場(chǎng)預(yù)期二季度專項(xiàng)債好用一季度，預(yù)計(jì)短期市場(chǎng)會(huì)博弈鋼廠復(fù)產(chǎn)+需求環(huán)比修復(fù)邏輯。后期需跟蹤鋼廠復(fù)產(chǎn)高度和二季度需求改善程度。考慮鋼廠復(fù)產(chǎn)高度不確定，預(yù)計(jì)焦炭上漲還將有所反復(fù)，上漲還缺乏驅(qū)動(dòng)。但鋼廠復(fù)產(chǎn)是相對(duì)確定的，同時(shí)鋼廠焦炭庫(kù)存相對(duì)低，可關(guān)注逢高做縮熱卷-焦炭?jī)r(jià)差機(jī)會(huì)。