一：對于現(xiàn)有合約相對形成利空，主要是現(xiàn)有倉單（絕大部分為421#）很難再轉(zhuǎn)移到新合約上（除了集中注銷后再次注冊需滿足生產(chǎn)日期外，還需滿足微量元素要求），大部分倉單流向市場的概率較大。從倉單的消化來看，目前基本面偏弱的格局下，價格在99硅附近或以下，下游的接貨意愿才會增加。按照13000元/噸絕對價格看，西南流動性相對較好，+1550的基差，盤面價要到11450元/噸，天津華東等地基本報平水，對應(yīng)盤面價要到11000元/噸，這期間期現(xiàn)貨價格會相互作用，需要重點關(guān)注成交能否好轉(zhuǎn)。另外現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)到11合約，對于倉單消化仍給予了一定時間。（當(dāng)前合約維持偏空觀點）

　　二：對于SI2412及以后合約，回歸到553#（且滿足磷、硼、碳）定價上來

　　1、SI2412合約于4月17日掛牌上市。

　　2、新合約的定價，一是考慮當(dāng)前符合磷、硼、碳交割要求的553#價格是多少。由于新規(guī)則剛發(fā)布，帶微量元素的報價較少，部分廠家也在對生產(chǎn)做評估。我們先按照普通通氧553#來看，新疆或甘肅出廠價約為12800元/噸，拉到天津折成倉單價約為13500元/噸，如果再考慮微量加300元/噸，則價格為13800元/噸。該價位可做一個參考。

　　3、從價差的角度來看，去年集中注銷期11-12也走了一波反套，價差最低到了-1000元/噸以下，基本在-800元/噸附近市場繼續(xù)非標(biāo)套的意愿就增強(qiáng)。該價差包含了接到老倉單進(jìn)一步處理的相關(guān)費用及一定利潤。那么新舊規(guī)則轉(zhuǎn)換節(jié)點下的2311-2411價差能到多少呢？

　�、偃艏�中注銷后原倉單仍符合生產(chǎn)日期要求，且符合新規(guī)421#微量元素要求，那么只要12合約升水11合約1200元/噸（未考慮新的質(zhì)檢費用）以上，就可以繼續(xù)移倉，此為接貨最優(yōu)的情況，概率極低。若符合新規(guī)替代品，但時間不符，還需額外增加成本，此概率也較低。

　�、谀壳傲私鈦砜�，現(xiàn)有倉單421#貨物很難符合新規(guī)替代品標(biāo)準(zhǔn)。若能達(dá)到基準(zhǔn)品微量元素要求，則可考慮繼續(xù)移倉或正套，此情況下，12升水11幅度要在2000元/噸以上，實際考慮重新檢驗等其他相關(guān)費用需再增加100-300元/噸。

　�、壅�體從價差來看，12上市后，升水11合約或在2000元/噸以上。關(guān)注反套機(jī)會。

　　4、新規(guī)則剛公布，廠家生產(chǎn)牌號會否轉(zhuǎn)變，以及成本變動問題仍需進(jìn)一步關(guān)注。

　　審核：曾翔/F0307622、Z0003110/

　　報告完成日期：2024年4月14日

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