本報告完成時間  | 2024年4月14日

　　摘要

　　利多：

　　1、商務部等14部門印發(fā)《推動消費品以舊換新行動方案》4月12日對外發(fā)布。方案就舊房裝修、智能家居消費、新能源車購買、汽車金融、家電以舊換新等多方面給與優(yōu)惠政策。

　　2、上周四電解鋁錠社會總庫存85.4萬噸，較周一去庫0.9萬噸，較去年同期下降了15.2萬噸。庫存的小幅去化對現(xiàn)貨價格有所支撐，同時上周現(xiàn)貨交投有所改善，貼水略有收窄。

　　利空：

　　1、美國3月通脹數(shù)據(jù)超預期回升，市場大幅下調(diào)美聯(lián)儲降息預期，同時美國4月密歇根消費者信心初值較3月明顯回落，宏觀情緒偏空。

　　2、美英對俄羅斯金屬實施新的制裁，短期制裁會導致后續(xù)更多的俄鋁流入中國市場，國內(nèi)供應壓力增加，利空滬鋁。海外可交割貨源減少，利多倫鋁。內(nèi)外走勢或有所分化。

　　3、鋁價持續(xù)走高對下游開工仍有影響，部分小型鋁型材廠出現(xiàn)減產(chǎn)的情況。鋁板帶箔加工企業(yè)正常開工，開工率略有回升。原生合金開工率企穩(wěn)。

　　小結(jié)：美國3月通脹數(shù)據(jù)持續(xù)回升，市場下修美聯(lián)儲降息預期。美英宣布對俄羅斯金屬制裁，制裁會導致后續(xù)更多的俄鋁流入中國市場，國內(nèi)供應壓力增加，利空滬鋁。海外可交割貨源減少，利多倫鋁。原料端，山西鋁土礦復產(chǎn)不及預期，在有色板塊持續(xù)上漲的背景下，資金選擇做多氧化鋁進行補漲，目前氧化鋁價格走勢受滬鋁影響更為明顯�，F(xiàn)貨端上周交投有所改善，貼水略有收窄。但高鋁價向終端傳導依然不暢，鋁棒庫存持續(xù)累增�？紤]到5、6月供應端仍有增量釋放，鋁價繼續(xù)上行高度有限。

　　策略：

　　預計氧化鋁05合約運行區(qū)間3350-3500元/噸，逢高沽空為主。滬鋁05合約運行區(qū)間20300-21000元/噸，區(qū)間內(nèi)高拋低吸。

　　一

　　行情回顧

　　上周滬鋁05合約震蕩偏強，價格重心繼續(xù)上移。周初電解鋁社會庫存小幅增加，但外盤走勢較強，滬鋁高開高走，突破20000元/噸壓力位。周中電解鋁庫存小幅去化，貿(mào)易商惜售情緒較濃，現(xiàn)貨貼水略有收窄，對鋁價有所支撐，滬鋁持續(xù)走強，突破20500元/噸。臨近周末，有色板塊在滬銀的帶動下繼續(xù)走高，周五夜盤成交量大幅放量，滬鋁沖高小幅回落，周漲幅4.27%。

　　二

　　價格影響因素分析

　　1、國際宏觀

　　美國3月CPI同比增3.5%，預期3.4%，前值3.2%；環(huán)比增0.4%，預期0.3%，持平前值。美國3月核心CPI同比增3.8%，預期3.7%，持平前值；核心CPI環(huán)比增0.4%，預期0.3%，持平前值，1月份也為0.4%。市場對美聯(lián)儲6月降息概率從58%降至不足50%，互換合約顯示2024年美聯(lián)儲只會降息50個基點。華爾街分析師普遍認為，通脹正朝著錯誤方向發(fā)展，美聯(lián)儲需要保持高利率更長時間，并等待更多通脹溫和的證據(jù)，降息時間肯定將推遲。美國高通脹吹哨人、前美國財長薩默斯表示，必須嚴肅認真地考慮美聯(lián)儲加息的可能性。美國總統(tǒng)拜登堅持認為，美聯(lián)儲年底前將降息。

　　新近公布的會議紀要顯示，3月的貨幣政策會議上，美聯(lián)儲決策者擔心通脹未很快向聯(lián)儲的目標2%回落，但仍預計今年適合降息，同時預計可能很快放慢量化緊縮（QT）的步伐。上月美聯(lián)儲連續(xù)第五次會議決定保持當前政策利率不變，并且會后公布的更新后經(jīng)濟展望顯示，聯(lián)儲官員的今年利率預期中值持平上次，依然預計今年合計有三次25個基點的降息。上周美聯(lián)儲主席鮑威爾承認今年前兩月通脹升高，但認為通脹下行的總體趨勢沒有明顯變化，重申聯(lián)儲要對通脹降到2%更有信心，才會決定降息。

　　4月11日，歐洲央行公布4月利率決議，如預期一致維持歐央行三大主要利率不變，將主要再融資利率、存款便利利率、邊際貸款利率維持在4.5%，4%以及4.75%的歷史高位。自2022年年中以來，歐洲央行連續(xù)十次加息將存款利率升至4%，如今已連續(xù)第五次維持利率不變。值得一提的是，歐央行暗示將降息，稱大多數(shù)潛在通脹指標正在放緩，如果我們相信通脹將達到2%，利率可能會下降，發(fā)出更明確“降息”信號。歐央行決議公布后，交易員對歐洲央行降息幅度的預期持穩(wěn)，預計到6月降息19個基點。

　　當?shù)貢r間周五，歐洲央行管委、拉脫維亞央行行長Martins Kazaks在接受媒體采訪時稱，歐洲央行有望于6月啟動降息進程。如果通脹確實朝著2%的目標穩(wěn)步前進，那么在離降息的轉(zhuǎn)折點已經(jīng)非常接近了。如無意外，6月將會是首次降息的時間點。當?shù)貢r間周五，Stournaras在法蘭克福發(fā)表講話時重申，歐洲央行今年可能會進行四次降息�，F(xiàn)在是采取與美聯(lián)儲不同策略的時候了。歐元區(qū)與美國的情況有天壤之別。另外，周五歐洲央行管委、愛沙尼亞央行行長Madis Muller也表示，通脹放緩加大了6月降息的可能性。

　　2、國內(nèi)宏觀

　　受消費季節(jié)性回落和供應充足等因素影響，中國3月CPI同比增速明顯回落，環(huán)比增速時隔三個月再度轉(zhuǎn)跌。4月11日，國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，3月份CPI同比增長0.1%，較前值0.7%明顯縮窄；3月CPI環(huán)比下降1.0%，前值為上漲1.0%，時隔三個月再度轉(zhuǎn)跌。扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.6%，漲幅比前月縮窄0.6個百分點。

　　隨著節(jié)后工業(yè)生產(chǎn)恢復，工業(yè)品供應相對充足，PPI環(huán)比降幅收窄，同比降幅略有擴大。3月PPI同比下降2.8%，降幅為連續(xù)第二個月擴大，這也是PPI連續(xù)第18個月同比下降。3月PPI環(huán)比下降0.1%，較2月的下降0.2%有所好轉(zhuǎn)。

　　中國3月出口按美元計同比降7.5%，前值同比增5.6%，進口同比降1.9%，前值同比降8.2%；一季度大宗商品進口穩(wěn)步擴大，3月成品油、天然氣進口量同比增速超過20%。一季度能源產(chǎn)品、金屬礦砂進口量分別增加8%、5%，集成電路、半導體制造設備進口分別增長14.3%、82.7%。

　　3、庫存情況：較上周三累庫0.7萬噸

　　2024年4月14日，據(jù)上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)電解鋁錠社會總庫存85.4萬噸，國內(nèi)可流通電解鋁庫存72.8萬噸，較上周三累庫0.7萬噸，較本周一則去庫0.9萬噸，穩(wěn)居近七年同期低位，較去年同期下降了15.2萬噸。周中國內(nèi)鋁錠能夠重新去庫，一方面是進口窗口的持續(xù)關(guān)閉，進口貨源對社會庫存的干擾有限，鋁錠各主流消費地來自供應端的壓力均有所減輕；另一方面，隨著下游旺季進程的深入，貿(mào)易商及部分下游對高鋁價的適應提升，現(xiàn)貨交投相對活躍，貼水均得到快速收窄。

　　4、持倉情況：持倉量繼續(xù)上升

　　截至4月3日，上期所鋁總持倉723523手，較上周643994增加79529手，本周鋁價震蕩偏強，總持倉量繼續(xù)回升，其中多空均有增倉。

　　三

　　結(jié)論與操作建議

　　美國3月通脹數(shù)據(jù)持續(xù)回升，市場下修美聯(lián)儲降息預期。美英宣布對俄羅斯金屬制裁，制裁會導致后續(xù)更多的俄鋁流入中國市場，國內(nèi)供應壓力增加，利空滬鋁。海外可交割貨源減少，利多倫鋁。原料端，山西鋁土礦復產(chǎn)不及預期，在有色板塊持續(xù)上漲的背景下，資金選擇做多氧化鋁進行補漲，目前氧化鋁價格走勢受滬鋁影響更為明顯�，F(xiàn)貨端上周交投有所改善，貼水略有收窄。但高鋁價向終端傳導依然不暢，鋁棒庫存持續(xù)累增�？紤]到5、6月供應端仍有增量釋放，鋁價繼續(xù)上行高度有限。

　　策略

　　預計氧化鋁05合約運行區(qū)間3350-3500元/噸，逢高沽空為主。滬鋁05合約運行區(qū)間20300-21000元/噸，區(qū)間內(nèi)高拋低吸。

　　作者姓名：王賢偉  

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