研究助理 涂標(biāo)

本報(bào)告完成時(shí)間? | 2024年4月14日

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市場(chǎng)焦點(diǎn)：

策略上：2410合約建議逢高沽空，9650附近的空單可持有。本周油廠收購(gòu)表現(xiàn)改善，現(xiàn)貨偏強(qiáng)運(yùn)行，但主要反映在2404合約上，遠(yuǎn)月仍保持寬松預(yù)期，上方空間有限。

本周花生現(xiàn)貨迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升局面，部分油廠上調(diào)收購(gòu)價(jià)格提振了市場(chǎng)情緒，到貨量有所增加。另一方面油料米和商品米價(jià)格走勢(shì)也出現(xiàn)差異，進(jìn)口油料米價(jià)格的上升體現(xiàn)出市場(chǎng)對(duì)于油料米的補(bǔ)庫(kù)需求。但從開(kāi)機(jī)率、庫(kù)存表現(xiàn)上來(lái)看，油廠收購(gòu)仍以剛需為主，整體驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)。目前花生處于從收購(gòu)題材向種植意愿、進(jìn)口米到港的過(guò)度階段，預(yù)計(jì)震蕩局面難有轉(zhuǎn)變。

本周油脂板塊震蕩，馬來(lái)棕櫚油報(bào)告即將更新，遠(yuǎn)月買(mǎi)船數(shù)量顯著增多，多空博弈從05合約轉(zhuǎn)向09合約，花生受益于板塊整體表現(xiàn)，本周收漲但幅度有限。預(yù)計(jì)后期市場(chǎng)情緒性博弈維持，PK10在（9300，9650）波動(dòng)。

產(chǎn)業(yè)出身卻不局限于產(chǎn)業(yè)。研究的意義在于提高頭寸準(zhǔn)確率，然而誰(shuí)也無(wú)法保證次次準(zhǔn)確，我們能做的是少虧多賺，提升盈虧比。

量?jī)r(jià)齊升，但以質(zhì)論價(jià)思路不改

本周油廠到貨量穩(wěn)中有升，延續(xù)4月以來(lái)的上漲勢(shì)頭。4月13日油廠到貨量6000噸，比周初增加了3400噸，幅度130%，比月初增加了3900噸，幅度185%。到貨量提升主要受部分油廠提高收購(gòu)價(jià)格及實(shí)際成交意愿影響，目前油廠各地區(qū)主流收購(gòu)價(jià)在8100-9400元/噸左右，根據(jù)含油率、酸價(jià)等指標(biāo)差別定價(jià)。不過(guò)油廠以質(zhì)論價(jià)的心態(tài)未有改變，對(duì)指標(biāo)的關(guān)注程度較高，另外部分油廠出現(xiàn)了壓車(chē)情況。

進(jìn)口米價(jià)格變化反映油料米補(bǔ)庫(kù)需求

本周青島港蘇丹精米價(jià)格保持平穩(wěn)，均價(jià)9450元/噸左右，與2021年持平，弱于2023年。另一方面塞內(nèi)加爾油料米穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行，從8600元/噸上升到8900元/噸，塞內(nèi)73精選油料米更是達(dá)到9300元/噸左右。塞內(nèi)加爾73精選油料米符合交割要求，目前庫(kù)存偏低，其價(jià)格的上升反映出市場(chǎng)上對(duì)于優(yōu)質(zhì)油料米的補(bǔ)庫(kù)需求是存在的。另一方面商品米價(jià)格相對(duì)偏弱，農(nóng)戶上貨意愿不強(qiáng)，終端接貨動(dòng)力較弱，折射出花生產(chǎn)品庫(kù)存結(jié)構(gòu)的差異。

榨利的弱勢(shì)運(yùn)行使得補(bǔ)庫(kù)的需求驅(qū)動(dòng)有限

花生粕、花生油價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)，榨利變化有限。本周山東、河南花生粕產(chǎn)地出廠價(jià)3700元/噸左右，環(huán)比下降50元/噸，與豆粕價(jià)差上升60元/噸，山東一級(jí)花生油維持在15700元/噸左右，油粕成交均一般。受此局面影響，山東花生現(xiàn)貨壓榨利潤(rùn)周度環(huán)比走弱，約-50元/噸，弱勢(shì)的榨利約束了后期補(bǔ)庫(kù)需求預(yù)期。另外各區(qū)域花生基差表現(xiàn)平穩(wěn)，周度上升10元/噸左右。

后期交易重心在哪：油廠收購(gòu)如何發(fā)展？

本周某主力油廠提高收購(gòu)價(jià)格提振了市場(chǎng)情緒，但隨后收購(gòu)價(jià)格又有所下調(diào)。目前部分油廠已經(jīng)出現(xiàn)壓車(chē)現(xiàn)象，收購(gòu)指標(biāo)整體趨于嚴(yán)格。從壓榨情緒來(lái)看，4月12日當(dāng)周，花生油開(kāi)機(jī)率10.7%左右，環(huán)比下降1.1pct，花生油壓榨數(shù)量為14300噸，相應(yīng)下降1400噸左右。另一方面花生及花生油庫(kù)存分別為54926噸和36910噸，均上漲。近期花生庫(kù)存走高明顯，而開(kāi)機(jī)率未有明顯改善，油廠收購(gòu)情緒仍應(yīng)謹(jǐn)慎看待，后期收購(gòu)數(shù)量預(yù)計(jì)難有顯著提升。

后期交易重心在哪：進(jìn)口米到港數(shù)量能增加嗎？

自去年以來(lái)蘇丹國(guó)內(nèi)局勢(shì)持續(xù)動(dòng)蕩，許多國(guó)內(nèi)進(jìn)口商暫停2024年度蘇丹花生米進(jìn)口，轉(zhuǎn)而關(guān)注塞內(nèi)加爾市場(chǎng)。塞內(nèi)加爾地處西非，海運(yùn)時(shí)間長(zhǎng)于蘇丹，使得一季度花生進(jìn)口數(shù)量相對(duì)偏低，預(yù)計(jì)在4-5月塞內(nèi)加爾油料米到港數(shù)量會(huì)上升。但考慮到塞內(nèi)加爾整體出口能力的限制，預(yù)計(jì)進(jìn)口米數(shù)量較難恢復(fù)到往年平均水平。

后期交易重心在哪：農(nóng)戶的種植意愿有多大？

隨著時(shí)間進(jìn)入4月中下旬，部分產(chǎn)區(qū)的花生種植季已經(jīng)開(kāi)始，農(nóng)戶需要考慮花生和玉米、小麥等作物的種植比價(jià)情況進(jìn)行選擇。當(dāng)前花生/玉米比價(jià)偏高，對(duì)于農(nóng)戶的預(yù)期指引性較強(qiáng)，且根據(jù)了解目前產(chǎn)區(qū)留有耕地供花生種植，預(yù)計(jì)本年度花生種植面積擴(kuò)張意愿較好，但仍需關(guān)注花生種植成本的變化和實(shí)際播種情況。

后期交易重心在哪：氣溫要回升了嗎？

目前農(nóng)戶手上仍有一定余貨量，其挺價(jià)意愿較強(qiáng)。但隨著氣溫的回升，花生的貯藏條件面臨挑戰(zhàn)，且農(nóng)村較多人員存在進(jìn)城務(wù)工需求，預(yù)計(jì)后期花生出貨壓力上升。不過(guò)當(dāng)前市場(chǎng)情緒尚可，氣溫的回升是一個(gè)漸近的過(guò)程，在短期內(nèi)農(nóng)戶挺價(jià)的局面仍將維持，預(yù)計(jì)在4月底轉(zhuǎn)折點(diǎn)到來(lái)。

期貨研究思路和框架

研究員：石麗紅

期貨交易咨詢從業(yè)信息：Z0014570

電話：023-81157334

助理研究員：涂標(biāo)

期貨從業(yè)信息：F03128525

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