股指：

保持觀望

A股兩市成交額今日續(xù)創(chuàng)年內(nèi)新低，跌至 6500億元區(qū)間，盤(pán)面以昨天領(lǐng)跌的賽道股反彈為主，盤(pán)面交投偏冷清。消息面方面沒(méi)有太多的新增變化，海外市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)圍繞9月FOMC會(huì)議展開(kāi)，但國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)海外市場(chǎng)的波動(dòng)反映相對(duì)較小，北向資金的成交額也出現(xiàn)了明顯的縮量，市場(chǎng)似乎都在靜待周四凌晨的FOMC會(huì)議結(jié)果。

我們3月18號(hào)的周報(bào)《市場(chǎng)底部的六大特征，現(xiàn)在具備幾個(gè)了？》中提到，每輪市場(chǎng)底部時(shí)都會(huì)出現(xiàn)六個(gè)特征。在4月底時(shí)，我們?cè)俅螜z驗(yàn)了這六個(gè)特征，發(fā)現(xiàn)僅有“萎縮的成交額”一項(xiàng)一直沒(méi)達(dá)標(biāo)。后續(xù)股指開(kāi)啟反彈，萎縮的成交額一項(xiàng)就更難達(dá)標(biāo)了。如果市場(chǎng)縮量的狀態(tài)延續(xù)，那么我們應(yīng)該很快可以看到這一指標(biāo)的達(dá)成。

策略上繼續(xù)等待盤(pán)面的縮量信號(hào)。

螺紋&熱卷&鐵礦：

螺紋鋼：偏弱運(yùn)行，但下方有支撐

日盤(pán)螺紋鋼期價(jià)震蕩偏弱運(yùn)行，反彈高位的拋壓壓力較大，尾盤(pán)跳水，但市場(chǎng)并未特別利空消息，疑似某期貨公司多頭席位暴力減倉(cāng)導(dǎo)致。供應(yīng)端，鋼廠產(chǎn)量邊際增量放緩，電爐由于繼續(xù)處于虧損，出現(xiàn)了減產(chǎn)，長(zhǎng)流程復(fù)產(chǎn)接近尾聲，增量有限。同時(shí)鋼廠利潤(rùn)逐漸走低，盤(pán)面利潤(rùn)迅速收縮，新一輪的負(fù)反饋在醞釀。庫(kù)存端，社庫(kù)大累，廠庫(kù)繼續(xù)堆積，旺季出現(xiàn)了庫(kù)存累積。需求端，表需低位徘徊，并未達(dá)到旺季預(yù)期。地產(chǎn)數(shù)據(jù)方面，盡管銷售面積環(huán)比有所改善，但是新開(kāi)工和施工面積環(huán)比仍走弱，缺乏資金的房企對(duì)前端投資并無(wú)太大信心和驅(qū)動(dòng)。但從估值上看，螺紋鋼價(jià)格已經(jīng)比較低，并且貼近鋼廠利潤(rùn)運(yùn)行，較低價(jià)格下現(xiàn)貨剛需買盤(pán)也比較活躍，因此預(yù)計(jì)螺紋鋼價(jià)格震蕩偏弱，但可能難以形成單邊市，短期操作上逢高做空，但不宜戀戰(zhàn)。

熱卷：上方拋壓壓力大

日盤(pán)熱卷價(jià)格震蕩偏弱運(yùn)行，反彈動(dòng)力孱弱，拋壓壓力較大。受宏觀影響，全球的制造業(yè)需求皆有所回落。歐洲熱卷報(bào)價(jià)進(jìn)一步下降，到770歐元/噸左右，由于高企的生產(chǎn)成本，從9月初起北歐地區(qū)的鋼廠都在盡力上調(diào)熱卷價(jià)格，但市場(chǎng)實(shí)際的低迷需求抑制著價(jià)格上漲空間。國(guó)內(nèi)熱卷產(chǎn)量微增，熱卷的盤(pán)面利潤(rùn)再次收縮至盈虧邊緣，在利潤(rùn)壓縮下熱卷產(chǎn)量上升空間有限。需求端，熱卷的表需震蕩回落。同時(shí)也需要關(guān)注到，作為熱卷的下游的冷卷，雖然表觀需求量有所回升，但庫(kù)存仍在歷史同期的最高位。需求的疲弱難以拉動(dòng)卷螺差的擴(kuò)大。操作上卷螺差可以階段性止盈，單邊上熱卷可以逢高做空。

鐵礦石：盤(pán)面利潤(rùn)繼續(xù)走低，負(fù)反饋預(yù)期加強(qiáng)

鐵礦石日盤(pán)減倉(cāng)下行，連續(xù)兩日已最低價(jià)收盤(pán)，賣盤(pán)壓力大，整數(shù)關(guān)口支撐較弱。從技術(shù)圖形上看鐵礦石740左右壓力較大，短期難以突破。時(shí)間越來(lái)越臨近國(guó)慶節(jié)，鋼廠有假期前補(bǔ)庫(kù)的剛需，從歷史上看節(jié)前價(jià)格易漲難跌。但今年反饋的情況來(lái)看，補(bǔ)庫(kù)不溫不火，難及預(yù)期。首先鋼廠的盤(pán)面利潤(rùn)不斷走薄，新一輪的負(fù)反饋正在醞釀，環(huán)保限產(chǎn)的因素也將在第四季度逐漸發(fā)酵。其次前期的海漂量或集中到港，因此等待10月初，可能鐵礦石的供需關(guān)系有所扭轉(zhuǎn)。短期看多頭有躲避FOMC會(huì)議超預(yù)期利空的動(dòng)機(jī)，或解釋了減倉(cāng)行為。操作上建議短期內(nèi)空頭考慮止盈，一方面現(xiàn)貨買盤(pán)堅(jiān)挺，基差進(jìn)一步擴(kuò)大，另一方面以防美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議超預(yù)期利好，等待反彈至高位再空。同時(shí)鐵礦石波動(dòng)率較低，IV有觸底反彈的趨勢(shì)，有套保需求的話，從估值角度買入較便宜的看跌期權(quán)比較劃算。

焦煤&焦炭：

焦煤：現(xiàn)貨情緒尚可，盤(pán)面被板塊拖累

昨天焦煤先漲后跌，尾盤(pán)黑色商品有些崩盤(pán)，雙焦表現(xiàn)相對(duì)來(lái)說(shuō)比較堅(jiān)挺。消息方面，彭博新聞傳停貸可能會(huì)進(jìn)一步增加；最近的30城商品房銷售數(shù)據(jù)環(huán)比有一些改善，同比依然遠(yuǎn)低于往年。

焦煤基本面很好，競(jìng)拍市場(chǎng)昨天有一些流拍，總體表現(xiàn)還可以；安澤低硫主焦上漲50元/噸，市場(chǎng)情緒良好；蒙煤方面，288通關(guān)車輛維持在600車以上，但是風(fēng)化煤的占比還是比較高，差不多30%以上。動(dòng)力煤市場(chǎng)非�；馃�，邊際上影響了焦煤。

整體上，焦煤短期的基本面確實(shí)還是很強(qiáng)，但是黑色實(shí)在是非常疲軟，帶動(dòng)盤(pán)面往下走。我們對(duì)焦煤的觀點(diǎn)還是短多長(zhǎng)空，時(shí)間點(diǎn)以國(guó)慶和二十前后為分割，套利方面可以關(guān)注0105正套。

焦炭：基本面尚可

昨天焦炭偏強(qiáng)運(yùn)行，尾盤(pán)隨黑色回落。

基本面方面，焦炭既受成本端焦煤的支撐，又受下游鋼材消費(fèi)疲軟的拖累，但總的來(lái)說(shuō)還是受焦煤影響多一些。目前焦化的利潤(rùn)依然處于低位，但是化產(chǎn)利潤(rùn)較好，因此我們看到焦炭產(chǎn)量也是不斷增加。 短期來(lái)看焦炭的基本面尚可，畢竟鐵水依然在增加，再加上國(guó)慶前補(bǔ)庫(kù)以及對(duì)旺季預(yù)期，投機(jī)的情緒增加，港口焦炭?jī)r(jià)格偏強(qiáng)。展望后市，旺季的成色肯定相較往年會(huì)打折扣，鐵水產(chǎn)量是否會(huì)繼續(xù)增加也存疑。

短期來(lái)看，焦炭的基本面尚可，偏強(qiáng)運(yùn)行；但是在十月份后，如果旺季不及預(yù)期，可能會(huì)迎來(lái)一波負(fù)反饋。

以上評(píng)論由分析師王夢(mèng)穎（Z0015429），助理分析師李春陽(yáng)（F03086646）、周甫翰（F03095899）提供。